Bạn có từng thắc mắc vì sao một doanh nghiệp lọc dầu lại có thể tăng lợi nhuận gần 20 lần chỉ trong một quý?
Chuyện gì vừa xảy ra với BSR?
Theo Markettimes, quý I/2026, CTCP Tổng Công ty Lọc Hóa dầu Việt Nam (mã BSR) đạt doanh thu thuần 45.920 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 8.265 tỷ đồng, tăng tới 1.973% so với cùng kỳ và tăng 172% so với quý IV/2025. Sản lượng tiêu thụ trong quý đạt hơn 2 triệu tấn, tăng 17% so với cùng kỳ, với giá bán bình quân tăng 23% lên khoảng 22,6 triệu đồng/tấn.
Biên lợi nhuận gộp tăng vọt lên 20,7% từ mức 1,2% cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ crack spread (chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm lọc dầu) cao, đặc biệt với dầu diesel và nhiên liệu bay Jet A1. Dầu diesel đóng góp hơn 21.000 tỷ đồng doanh thu với biên lợi nhuận gộp 29%, trong khi Jet A1 đạt biên lợi nhuận khoảng 27%.
BSC (Chứng khoán BIDV) đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận năm 2026 của BSR lên 15.515 tỷ đồng, tăng 199% so với năm trước. Doanh thu dự kiến đạt 179.718 tỷ đồng, tăng 27%. BSC cũng nhấn mạnh các yếu tố địa chính trị tại Trung Đông, như căng thẳng eo biển Hormuz, đang duy trì crack spread ở mức cao, tạo điều kiện thuận lợi cho BSR.
BSR có lợi thế tự chủ khoảng 70% nguồn dầu ngọt trong nước và linh hoạt tăng tỷ trọng dầu thô WTI nhập khẩu từ Mỹ lên 45%. Nhà máy vận hành ổn định ở mức 125% công suất thiết kế. Dự án mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất đang được đẩy nhanh, dự kiến nâng công suất thêm 15% và đạt tiêu chuẩn Euro 5 vào năm 2028. Dự án nhiên liệu sinh học cũng đã vận hành 100% công suất từ tháng 4/2026, cung ứng sản phẩm E10 cho miền Trung.
Điều cần hiểu sâu hơn
Ngành lọc hóa dầu rất nhạy cảm với biến động giá dầu thô và crack spread. Crack spread là khoản chênh lệch giữa giá bán sản phẩm lọc dầu và giá mua dầu thô, quyết định biên lợi nhuận gộp của nhà máy. Khi crack spread cao, lợi nhuận tăng mạnh dù sản lượng không thay đổi nhiều.
BSR vận hành Nhà máy Lọc dầu Dung Quất với công suất thiết kế khoảng 200.000 thùng/ngày. Việc vận hành vượt công suất (125%) cho thấy nhà máy đang tận dụng tối đa khả năng chế biến, tạo đà tăng doanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên, vận hành vượt công suất cũng tiềm ẩn rủi ro về bảo trì và chi phí vận hành tăng.
Về nguồn nguyên liệu, BSR có lợi thế tự chủ nguồn dầu ngọt trong nước, giảm bớt rủi ro biến động nguồn cung. Đồng thời, linh hoạt nhập khẩu dầu thô WTI từ Mỹ giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào các khu vực có rủi ro địa chính trị cao.
Dự án nâng cấp mở rộng nhà máy hướng tới tiêu chuẩn Euro 5 là bước đi quan trọng để BSR đáp ứng các quy định môi trường ngày càng khắt khe. Đây cũng là yếu tố giúp doanh nghiệp duy trì vị thế cạnh tranh trong dài hạn.
Cuối cùng, biến động địa chính trị tại Trung Đông là biến số lớn ảnh hưởng đến giá dầu và crack spread. Căng thẳng kéo dài tại eo biển Hormuz làm gián đoạn nguồn cung dầu, đẩy giá dầu thô và crack spread lên cao. Điều này tạo cơ hội lợi nhuận lớn cho các nhà máy lọc dầu như BSR trong ngắn hạn.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy BSR đang tận dụng tốt các yếu tố thị trường và nội lực doanh nghiệp để tạo ra bước nhảy lợi nhuận ấn tượng. Việc vận hành vượt công suất và linh hoạt nguồn nguyên liệu là điểm cộng lớn, giúp giảm thiểu rủi ro đứt gãy nguồn cung.
Tuy nhiên, tôi cũng cảnh giác với độ nhạy cao của lợi nhuận BSR với giá dầu và crack spread. Nếu căng thẳng địa chính trị giảm nhiệt hoặc nguồn cung dầu toàn cầu ổn định trở lại, crack spread có thể giảm nhanh, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận.
Dự án mở rộng và nâng cấp nhà máy là tín hiệu tích cực cho tăng trưởng dài hạn, nhưng cần theo dõi tiến độ và khả năng kiểm soát chi phí. Ngoài ra, thị trường chứng khoán đã phản ánh phần nào kỳ vọng tăng trưởng, nên biến động giá cổ phiếu BSR có thể còn mạnh trong ngắn hạn.
Tôi cho rằng nhà đầu tư cần chú ý theo dõi sát diễn biến giá dầu và các biến số địa chính trị để đánh giá rủi ro và cơ hội. BSR có thể là cổ phiếu hấp dẫn trong ngành lọc hóa dầu, nhưng không phải không có rủi ro đáng kể.
Kết
BSR vừa trải qua quý I với lợi nhuận tăng đột biến nhờ crack spread cao và sản lượng vượt công suất. Dự án mở rộng và nguồn nguyên liệu linh hoạt tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững hơn. Tuy nhiên, biến động địa chính trị và giá dầu vẫn là yếu tố quyết định lớn đến triển vọng lợi nhuận.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu BSR có thể duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận khi các yếu tố địa chính trị và giá dầu biến động khó lường?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Markettimes.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
