Bạn có bao giờ tự hỏi làm thế nào một hãng hàng không quốc gia vừa đạt lợi nhuận kỷ lục lại có thể đối mặt nguy cơ lỗ hàng chục nghìn tỷ đồng trong cùng một năm?
Chuyện gì vừa xảy ra với HVN?
Theo Vietstock, Vietnam Airlines (mã HVN) tổ chức đại hội đồng cổ đông ngày 28/06 với nhiều tâm tư trái chiều. Năm 2025, hãng ghi nhận lợi nhuận sau thuế hợp nhất 7,607 tỷ đồng, quý 1/2026 tiếp tục lập đỉnh với hơn 4,500 tỷ đồng lợi nhuận. Tuy nhiên, kế hoạch lợi nhuận năm 2026 chỉ còn 22 tỷ đồng, thậm chí có thể lỗ tới 30,000 tỷ đồng nếu giữ nguyên sản lượng trong bối cảnh giá nhiên liệu tăng cao do xung đột Trung Đông. Giá nhiên liệu Jet A1 từng vượt 230 USD/thùng, gấp gần 3 lần mức bình thường, khiến chi phí nhiên liệu tăng thêm gần 12,000 tỷ đồng so với năm trước.
Đội bay hiện khai thác 105 tàu, trong đó 31 tàu thân rộng. Hãng vừa ký hợp đồng mua 50 Boeing 737 MAX 8, đồng thời thuê thêm tàu bay thân rộng để bù đắp thiếu hụt do động cơ Pratt & Whitney PW1100G bị triệu hồi, ảnh hưởng 20 tàu A321neo. Vietnam Airlines cũng đầu tư xây dựng trung tâm bảo dưỡng máy bay và hai nhà ga hàng hóa tại sân bay Long Thành, hướng tới trở thành mega hub kết nối châu Âu và châu Á.
Chi phí ngoại tệ chiếm hơn 60% tổng chi phí, tỷ giá biến động cũng gây áp lực lên lợi nhuận. Hãng đang áp dụng các biện pháp quản trị rủi ro tỷ giá và nhiên liệu, nhưng thị trường phái sinh chưa hoàn thiện khiến rủi ro vẫn hiện hữu. Ngoài ra, hãng đang lên kế hoạch tăng vốn thêm 13,000 tỷ đồng trong năm 2026 để phục vụ đầu tư dài hạn đến năm 2045.
Điều cần hiểu sâu hơn
Vietnam Airlines là hãng hàng không quốc gia, đóng vai trò quan trọng trong kết nối giao thương và du lịch Việt Nam. Ngành hàng không vốn chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá nhiên liệu và tỷ giá ngoại tệ do phần lớn chi phí vận hành thanh toán bằng USD. Giá nhiên liệu Jet A1 chiếm khoảng 30% tổng chi phí vận hành của hãng, nên biến động giá nhiên liệu có thể làm lợi nhuận thay đổi hàng nghìn tỷ đồng chỉ trong vài tháng.
Động cơ Pratt & Whitney PW1100G bị triệu hồi là một vấn đề kỹ thuật nghiêm trọng, làm giảm số lượng tàu bay khả dụng, ảnh hưởng trực tiếp đến năng lực khai thác và doanh thu. Việc thuê tàu bay thân rộng trong giai đoạn 2028-2030 là giải pháp tạm thời nhằm duy trì mạng bay quốc tế mở rộng, đặc biệt khi hãng hướng tới phát triển Long Thành thành trung tâm trung chuyển hàng không lớn của khu vực.
Chiến lược tập trung vào phân khúc khách hàng cao cấp, trong khi các hãng thành viên như Pacific Airlines và Vasco đảm nhận phân khúc giá rẻ, giúp Vietnam Airlines tối ưu hóa lợi nhuận trên từng phân khúc thị trường. Đầu tư vào dịch vụ cao cấp như phòng chờ VIP và hệ sinh thái mùi hương là nỗ lực nâng tầm thương hiệu, hướng tới chuẩn 5 sao quốc tế trước năm 2030.
Về mặt tài chính, dù vốn chủ sở hữu đã dương trở lại sau nhiều năm âm, công ty vẫn còn lỗ lũy kế lớn và chưa thể chia cổ tức. Việc tăng vốn thêm 13,000 tỷ đồng là cần thiết để đảm bảo thanh khoản và đầu tư phát triển đội bay, hạ tầng trong dài hạn. Tuy nhiên, rủi ro từ biến động giá nhiên liệu và tỷ giá vẫn là thách thức lớn, đòi hỏi quản trị rủi ro linh hoạt và hiệu quả.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn thấy Vietnam Airlines đang trong giai đoạn chuyển mình đầy khó khăn nhưng cũng nhiều cơ hội. Áp lực giá nhiên liệu và chi phí ngoại tệ khiến lợi nhuận bị bóp nghẹt trong ngắn hạn, nhưng hãng không đứng yên mà chủ động điều chỉnh sản lượng, tối ưu mạng bay và tăng cường đầu tư đội bay mới. Việc mở rộng hiện diện tại Long Thành là bước đi chiến lược, tận dụng vị trí địa lý và hạ tầng mới để gia tăng sức cạnh tranh khu vực.
Động cơ bị triệu hồi là rủi ro vận hành khó tránh, nhưng kế hoạch thuê và mua tàu bay mới cho thấy sự chuẩn bị kỹ lưỡng để không bị hụt hơi trong cuộc đua thị phần. Tôi cũng chú ý đến việc hãng tập trung vào phân khúc khách hàng cao cấp, đây là cách để giữ biên lợi nhuận trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng khốc liệt từ các hãng giá rẻ.
Tuy nhiên, rủi ro tài chính vẫn còn đó. Việc tăng vốn lớn là cần thiết nhưng cũng có thể gây pha loãng cổ phiếu và áp lực lên giá cổ phiếu HVN trong ngắn hạn. Biến động tỷ giá và giá nhiên liệu vẫn là ẩn số khó kiểm soát. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến giá nhiên liệu và các chính sách quản trị rủi ro của hãng.
Kết
Vietnam Airlines đang đứng trước ngã rẽ quan trọng: vừa phải ứng phó với áp lực chi phí tăng cao, vừa phải đầu tư mạnh để giữ vững vị thế trong dài hạn. Kết quả kinh doanh quý 1/2026 cho thấy nền tảng kinh doanh cốt lõi vẫn còn sức mạnh, nhưng thách thức từ giá nhiên liệu và tỷ giá không thể xem nhẹ. Việc mở rộng tại Long Thành và đầu tư đội bay mới là tín hiệu tích cực cho tương lai, nhưng cũng cần thời gian để chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Trong bối cảnh biến động giá nhiên liệu và tỷ giá khó lường, bạn đánh giá thế nào về khả năng Vietnam Airlines cân bằng giữa tăng trưởng và kiểm soát chi phí trong những năm tới?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
