Bạn có bao giờ tự hỏi một doanh nghiệp bất động sản có thể duy trì lợi nhuận ổn định khi không còn các giao dịch chuyển nhượng lớn không?
Chuyện gì vừa xảy ra với VEF?
Trong quý 2/2026, CTCP Trung tâm Hội chợ Triển lãm Việt Nam (VEF) đạt doanh thu thuần 388 tỷ đồng, tăng gần 80 lần so với cùng kỳ năm trước. Phần lớn doanh thu này đến từ việc chuyển nhượng một phần dự án với giá trị 332 tỷ đồng. Hoạt động tài chính đạt 416 tỷ đồng, giảm 28% so với quý 2/2025, chủ yếu từ lãi cho vay và đầu tư. Lợi nhuận sau thuế quý 2 đạt 401 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ. Theo Vietstock, lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ doanh thu chuyển nhượng bất động sản tăng mạnh.
Tuy nhiên, lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần của VEF giảm 99% so với cùng kỳ, chỉ đạt 510 tỷ đồng. Doanh thu tài chính cũng giảm 73%, còn 641 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm giảm 96%, còn 541 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Tổng tài sản cuối quý 2 đạt 32,902 tỷ đồng, tăng 40% so với đầu năm, chủ yếu nhờ đầu tư tài chính ngắn hạn tăng gấp 3.5 lần, với các khoản cho vay đối tác hưởng lãi suất 12%/năm.
Điều cần hiểu sâu hơn
VEF là chủ đầu tư dự án Vinhomes Global Gate, một trong những dự án bất động sản lớn của Vingroup. Quý 1/2025, VEF ghi nhận doanh thu đột biến 44,650 tỷ đồng từ chuyển nhượng một phần dự án này, tạo ra lợi nhuận sau thuế kỷ lục gần 15,000 tỷ đồng. Đây là nền tảng giúp công ty có nguồn vốn lớn để mở rộng đầu tư tài chính và phát triển các dự án mới.
Hiện tại, VEF tập trung phát triển dự án Tổ hợp Hỗn hợp Trung tâm Thương mại Dịch vụ & Văn hóa tại 148 Giảng Võ, Hà Nội, với chi phí xây dựng dở dang gần 3,765 tỷ đồng. Dự án này nằm trên quỹ đất trung tâm hiếm hoi, được xem là vị trí “kim cương” cuối cùng của Hà Nội. Ngoài ra, công ty còn duy trì các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn với lãi suất cho vay khoảng 12%/năm, giúp tạo dòng tiền ổn định khi thị trường bất động sản có sự biến động.
Cơ cấu cổ đông của VEF cũng có ảnh hưởng lớn đến hoạt động công ty. Vingroup nắm giữ hơn 83% cổ phần, trong khi Bộ Văn hóa Thể thao và Du lịch giữ 10%. Việc tỷ lệ cổ đông nhỏ lẻ giảm dưới 10% khiến VEF không còn đủ điều kiện là công ty đại chúng, điều này có thể ảnh hưởng đến tính minh bạch và khả năng huy động vốn trong tương lai.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy VEF đang trong giai đoạn chuyển mình sau đợt chuyển nhượng lớn năm 2025. Lợi nhuận quý 2 tăng trưởng nhờ doanh thu chuyển nhượng bất động sản và cho vay đối tác cho thấy công ty đang tận dụng tốt nguồn vốn để duy trì hiệu quả tài chính. Tuy nhiên, doanh thu và lợi nhuận 6 tháng giảm mạnh so với cùng kỳ cho thấy sự phụ thuộc lớn vào các giao dịch chuyển nhượng dự án lớn, chưa có nguồn thu bền vững từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.
Việc mở rộng đầu tư tài chính ngắn hạn với lãi suất cho vay 12% là một điểm tích cực, giúp VEF tạo ra dòng tiền ổn định. Nhưng rủi ro tín dụng và khả năng thu hồi các khoản cho vay cần được theo dõi sát sao. Dự án Giảng Võ với vị trí đắc địa có thể là cơ hội lớn nếu thị trường bất động sản phục hồi, nhưng cũng cần thời gian và vốn đầu tư lớn để hoàn thiện.
Cơ cấu cổ đông tập trung cao vào Vingroup tạo ra sự ổn định nhưng cũng làm giảm tính đa dạng và thanh khoản cổ phiếu. Việc mất điều kiện công ty đại chúng có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn trong tương lai, điều này là điểm cần lưu ý cho nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu VEF.
Kết
VEF đang tận dụng nguồn vốn lớn từ chuyển nhượng dự án để duy trì lợi nhuận và mở rộng đầu tư tài chính. Tuy nhiên, doanh thu và lợi nhuận giảm mạnh trong nửa đầu năm cho thấy sự phụ thuộc vào các giao dịch lớn và chưa có nguồn thu bền vững. Dự án bất động sản tại Giảng Võ cùng hoạt động cho vay đối tác là những điểm sáng cần theo dõi trong dài hạn.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu VEF có thể xây dựng được nguồn thu ổn định từ các dự án mới và hoạt động tài chính để giảm phụ thuộc vào các giao dịch chuyển nhượng lớn?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
