Bạn có bao giờ tự hỏi vì sao một doanh nghiệp có lợi nhuận tăng trưởng vẫn gặp áp lực về dòng tiền và nợ vay không? Tình huống của PHC trong nửa đầu năm 2026 là một ví dụ điển hình.
Chuyện gì vừa xảy ra với PHC?
Theo Tin nhanh chứng khoán, CTCP Xây dựng Phục Hưng Holdings (mã PHC) báo lãi sau thuế quý II đạt 4,96 tỷ đồng, tăng 3,85 tỷ đồng so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận đạt 8,54 tỷ đồng, hoàn thành 21,4% kế hoạch năm. Doanh thu quý II tăng mạnh 132,8% lên 761,49 tỷ đồng, nửa đầu năm tăng 92,3 lên 1.058,65 tỷ đồng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm từ 9,3% xuống 5,3%.
Điểm đáng chú ý là dòng tiền kinh doanh chính âm 182,2 tỷ đồng, tăng so với mức âm 148,3 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Dòng tiền đầu tư âm 16,87 tỷ đồng, trong khi dòng tiền tài chính dương 125,3 tỷ đồng. Tổng tài sản tăng 3,6% lên 3.855,2 tỷ đồng, trong đó khoản phải thu ngắn hạn chiếm 42,6%, tồn kho chiếm 33,6%.
Về nguồn vốn, tổng nợ vay tăng 8,8% lên 1.549,7 tỷ đồng, tương đương 233,9% vốn chủ sở hữu. Nợ vay ngắn hạn chiếm phần lớn với 1.444,19 tỷ đồng. Cổ phiếu PHC giảm 22,7% từ 5.190 đồng xuống 4.010 đồng/cổ phiếu từ tháng 4 đến cuối tháng 7/2026.
Điều cần hiểu sâu hơn
Phục Hưng Holdings hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng, đặc biệt là các dự án hạ tầng lớn như sân bay Long Thành. Công ty là một trong 10 đơn vị trong liên danh Vietur trúng gói thầu hơn 35.000 tỷ đồng do ACV làm chủ đầu tư. Đây là dự án trọng điểm quốc gia, đòi hỏi nguồn vốn lớn và thời gian thi công kéo dài.
Dòng tiền kinh doanh âm dù lợi nhuận tăng có thể do đặc thù ngành xây dựng, vốn lưu động lớn và thời gian thu hồi công nợ kéo dài. Khoản phải thu ngắn hạn chiếm gần 43% tổng tài sản cho thấy công ty đang có nhiều khoản tiền chưa thu hồi từ khách hàng, làm ảnh hưởng đến dòng tiền thực tế.
Tồn kho tăng 50,8% lên gần 1.296 tỷ đồng cũng phản ánh việc tích trữ vật tư, thiết bị phục vụ dự án lớn. Tồn kho cao trong ngành xây dựng thường đồng nghĩa với việc vốn bị khóa lại, làm tăng áp lực tài chính.
Việc tăng vay nợ lên gần 1.550 tỷ đồng, trong đó chủ yếu là vay ngắn hạn, cho thấy công ty đang sử dụng nợ để bù đắp thiếu hụt dòng tiền. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu vượt 230% là mức khá cao, tiềm ẩn rủi ro tài chính nếu dự án không triển khai đúng tiến độ hoặc chi phí phát sinh lớn.
Biên lợi nhuận gộp giảm từ 9,3% xuống 5,3% cũng cảnh báo áp lực cạnh tranh hoặc chi phí đầu vào tăng. Trong khi doanh thu tăng mạnh nhờ dự án lớn, lợi nhuận biên thấp có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời bền vững.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn nhận PHC đang trong giai đoạn đầu tư mạnh cho dự án sân bay Long Thành, nên dòng tiền kinh doanh âm và tồn kho tăng là điều dễ hiểu. Tuy nhiên, việc tăng vay nợ ngắn hạn khá lớn khiến tôi lo ngại về áp lực trả nợ trong ngắn hạn.
Áp lực tài chính có thể khiến công ty phải cân nhắc kỹ lưỡng về quản lý công nợ và tồn kho. Nếu không kiểm soát tốt, dòng tiền âm kéo dài sẽ ảnh hưởng đến khả năng vận hành và triển khai dự án.
Cổ phiếu PHC giảm gần 23% trong 4 tháng qua phản ánh sự thận trọng của thị trường trước rủi ro tài chính và biên lợi nhuận giảm. Nhà đầu tư nên chú ý diễn biến dòng tiền và nợ vay trong các báo cáo tiếp theo để đánh giá khả năng duy trì dự án.
Tôi cũng lưu ý rằng dự án sân bay Long Thành là cơ hội lớn nhưng đi kèm rủi ro về tiến độ và chi phí. PHC cần duy trì thanh khoản và kiểm soát chi phí để tránh rơi vào tình trạng căng thẳng tài chính.
Kết
PHC đang trong giai đoạn đầu tư lớn với doanh thu tăng mạnh nhưng dòng tiền kinh doanh âm và nợ vay tăng cao tạo áp lực tài chính. Biên lợi nhuận giảm và tồn kho tăng cũng là những điểm cần theo dõi sát sao.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu PHC có thể cân bằng được giữa tăng trưởng dự án và áp lực dòng tiền trong bối cảnh vay nợ cao hiện nay?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Tin nhanh chứng khoán.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.