Bạn có bao giờ tự hỏi lợi nhuận tăng trưởng liệu có đồng nghĩa với sức khỏe tài chính ổn định của doanh nghiệp?
Chuyện gì vừa xảy ra với SRF?
Theo Tin nhanh chứng khoán, Công ty cổ phần Searefico (mã SRF – sàn HOSE) ghi nhận lợi nhuận sau thuế 8,39 tỷ đồng trong quý II/2026, so với khoản lỗ 3,73 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Lũy kế nửa đầu năm 2026, SRF đạt 10,75 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 94% so với cùng kỳ và hoàn thành 44,8% kế hoạch năm. Doanh thu quý II tăng 65,8% đạt 471,06 tỷ đồng, lũy kế 6 tháng đạt 651,76 tỷ đồng, tăng 50,6% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm từ 1,2% xuống 0,8%. Lợi nhuận gộp quý II chỉ tăng nhẹ 5,9% lên 3,57 tỷ đồng. Chi phí tài chính tăng 12,7% lên 24,32 tỷ đồng, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh 220,1% lên 82 tỷ đồng. Lợi nhuận cốt lõi (lợi nhuận gộp trừ chi phí tài chính và chi phí quản lý) quý II âm 102,75 tỷ đồng, sâu hơn so với mức âm 43,83 tỷ đồng cùng kỳ.
Dòng tiền kinh doanh chính âm 231,3 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm, tăng so với mức âm 41,49 tỷ đồng cùng kỳ. Dòng tiền đầu tư dương 103,2 tỷ đồng, dòng tiền tài chính dương 114,9 tỷ đồng chủ yếu do tăng vay nợ. Tổng tài sản tăng 8,9% lên 1.941,5 tỷ đồng, với khoản phải thu ngắn hạn chiếm gần 32% tổng tài sản và tồn kho chiếm 27,3%. Nợ vay tăng 19,2% lên 712,6 tỷ đồng, chiếm 155,8% vốn chủ sở hữu.
Đóng cửa phiên 4/8, cổ phiếu SRF tăng 290 đồng lên 8.000 đồng/cổ phiếu.
Điều cần hiểu sâu hơn
Searefico hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng và đầu tư hạ tầng, ngành vốn có đặc thù dòng tiền lớn và chu kỳ thu hồi vốn dài. Biên lợi nhuận gộp thấp dưới 1% phản ánh tính cạnh tranh khốc liệt và chi phí đầu vào cao trong ngành xây dựng.
Chi phí tài chính và chi phí bán hàng, quản lý tăng mạnh cho thấy công ty đang chịu áp lực lớn từ vay nợ và chi phí vận hành. Lợi nhuận cốt lõi âm sâu cho thấy hoạt động kinh doanh chính chưa tạo ra lợi nhuận đủ bù đắp chi phí, lợi nhuận sau thuế chủ yếu đến từ doanh thu tài chính tăng đột biến, có thể do các khoản đầu tư tài chính hoặc thu nhập bất thường.
Dòng tiền kinh doanh âm kéo dài là tín hiệu cảnh báo về khả năng tạo ra tiền mặt từ hoạt động cốt lõi. Tồn kho và khoản phải thu chiếm tỷ trọng cao trong tổng tài sản, cùng với việc tăng trích lập dự phòng nợ xấu, cho thấy rủi ro về quản lý công nợ và hàng tồn kho.
Tăng vay nợ để bù đắp dòng tiền âm làm tăng áp lực tài chính, đặc biệt khi tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu vượt 150%, có thể ảnh hưởng đến khả năng vay thêm và chi phí vốn trong tương lai.
Tổng thể, SRF đang trong giai đoạn tái cấu trúc tài chính và hoạt động, cần theo dõi sát sao diễn biến dòng tiền và hiệu quả kinh doanh cốt lõi trong các quý tới.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn thấy SRF đang đối mặt với bài toán khó về cân bằng giữa tăng trưởng doanh thu và kiểm soát chi phí. Lợi nhuận sau thuế tăng nhờ doanh thu tài chính không phải là tín hiệu bền vững nếu hoạt động kinh doanh chính vẫn thua lỗ.
Dòng tiền âm lớn là điểm tôi đặc biệt lưu ý. Dòng tiền kinh doanh âm liên tục có thể khiến công ty phải tăng vay nợ, làm tăng rủi ro tài chính và chi phí lãi vay. Điều này cũng có thể ảnh hưởng đến khả năng đầu tư mở rộng hoặc trả nợ trong tương lai.
Tồn kho và các khoản phải thu lớn cũng là điểm rủi ro, vì có thể dẫn đến khó thu hồi tiền hoặc hàng hóa tồn kho lỗi thời, ảnh hưởng đến thanh khoản.
Tôi sẽ theo dõi kỹ các báo cáo tài chính tiếp theo để xem liệu SRF có cải thiện được biên lợi nhuận gộp và dòng tiền kinh doanh hay không. Đồng thời, cần quan sát các động thái quản trị nợ và chi phí để đánh giá khả năng duy trì hoạt động ổn định.
Với nhà đầu tư đang nắm giữ SRF, việc hiểu rõ bức tranh tài chính và rủi ro dòng tiền là rất quan trọng để có quyết định phù hợp trong ngắn hạn và trung hạn.
Kết
SRF có kết quả lợi nhuận tăng trưởng nửa đầu năm nhưng vẫn chưa giải quyết được bài toán dòng tiền và chi phí vận hành. Đây là điểm cần theo dõi sát sao để đánh giá sức khỏe tài chính thực sự của doanh nghiệp.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu SRF có thể chuyển biến dòng tiền kinh doanh âm thành dương trong các quý tới để tạo nền tảng bền vững cho tăng trưởng?