Bạn có bao giờ tự hỏi một doanh nghiệp báo lãi nhưng dòng tiền kinh doanh lại âm sâu như vậy thì câu chuyện đằng sau ra sao?
Chuyện gì vừa xảy ra với SRF?
Theo Tin nhanh chứng khoán, Công ty cổ phần Searefico (mã SRF – HOSE) báo lãi sau thuế 8,39 tỷ đồng trong quý II/2026, so với cùng kỳ lỗ 3,73 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm, SRF lãi 10,75 tỷ đồng, tăng 94% so với cùng kỳ và hoàn thành 44,8% kế hoạch lợi nhuận năm.
Doanh thu quý II tăng 65,8% lên 471,06 tỷ đồng, nửa đầu năm đạt 651,76 tỷ đồng, tăng 50,6%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm từ 1,2% xuống 0,8%. Lợi nhuận gộp tăng nhẹ 5,9%, đạt 3,57 tỷ đồng.
Điểm đáng chú ý là lợi nhuận cốt lõi (lợi nhuận gộp trừ chi phí tài chính, bán hàng và quản lý doanh nghiệp) quý II âm 102,75 tỷ đồng, sâu hơn so với mức âm 43,83 tỷ đồng cùng kỳ. Lãi ròng chủ yếu đến từ doanh thu tài chính tăng đột biến 218,6%, đạt 126,24 tỷ đồng.
Về dòng tiền, SRF ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm 231,3 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm, so với âm 41,49 tỷ đồng cùng kỳ. Dòng tiền đầu tư dương 103,2 tỷ đồng và dòng tiền tài chính dương 114,9 tỷ đồng, chủ yếu do tăng vay nợ.
Tính đến 30/6/2026, tổng tài sản của SRF tăng 8,9% lên 1.941,5 tỷ đồng, với các khoản phải thu ngắn hạn chiếm 31,9%, tồn kho chiếm 27,3%, tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn chiếm 16,8%. Nợ vay tăng 19,2%, lên 712,6 tỷ đồng, tương đương 155,8% vốn chủ sở hữu.
Điều cần hiểu sâu hơn
Searefico hoạt động trong lĩnh vực xây dựng và đầu tư hạ tầng, ngành có đặc thù vốn lớn và chu kỳ thu hồi vốn dài. Biên lợi nhuận thấp trong ngành này không hiếm do chi phí nguyên vật liệu, nhân công và các yếu tố thị trường biến động.
Việc lợi nhuận cốt lõi âm trong quý II cho thấy hoạt động kinh doanh chính của SRF đang gặp áp lực chi phí cao, trong khi doanh thu tài chính tăng mạnh giúp bù đắp phần nào. Doanh thu tài chính tăng có thể đến từ lãi tiền gửi, đầu tư tài chính hoặc các khoản thu nhập khác không liên quan trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh.
Dòng tiền kinh doanh âm sâu phản ánh thực trạng thu tiền từ khách hàng chưa đủ bù đắp chi phí hoạt động và đầu tư. Tồn kho tăng 32% và các khoản phải thu chiếm gần 32% tổng tài sản cho thấy SRF đang tích trữ hàng tồn và có nhiều khoản phải thu chưa thu hồi, làm tăng áp lực về vốn lưu động.
Nợ vay tăng 19,2% và tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu vượt 150% là dấu hiệu cảnh báo về áp lực tài chính. Doanh nghiệp có thể phải tăng vay nợ để bù đắp dòng tiền âm, dẫn đến chi phí tài chính tăng và rủi ro tài chính cao hơn.
Trong bối cảnh ngành xây dựng đang chịu ảnh hưởng bởi biến động giá nguyên vật liệu và cạnh tranh gay gắt, SRF cần kiểm soát tốt chi phí và quản lý dòng tiền để tránh rơi vào tình trạng khó khăn hơn về tài chính.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy SRF đang trong giai đoạn thử thách về dòng tiền và hiệu quả hoạt động cốt lõi. Lãi ròng tăng nhờ doanh thu tài chính không phản ánh sức khỏe kinh doanh thực sự. Dòng tiền kinh doanh âm sâu là điểm tôi đặc biệt lưu ý vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng duy trì hoạt động và đầu tư phát triển.
Việc tồn kho và phải thu tăng mạnh có thể là dấu hiệu của hàng hóa chưa bán được hoặc khách hàng chậm thanh toán, đều là rủi ro tiềm ẩn. Nợ vay tăng cũng làm tăng áp lực chi phí tài chính, có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận trong các quý tới.
Tôi nghĩ nhà đầu tư cần quan sát sát sao các báo cáo tài chính tiếp theo để xem SRF có cải thiện được biên lợi nhuận cốt lõi và dòng tiền kinh doanh hay không. Nếu không, áp lực tài chính có thể gia tăng, ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu.
Kết
SRF đang cho thấy bức tranh lợi nhuận tăng trưởng nhờ yếu tố tài chính, nhưng dòng tiền kinh doanh âm sâu và áp lực nợ vay là những điểm cần theo dõi kỹ. Đây là bài toán về quản trị vốn lưu động và chi phí tài chính trong ngành xây dựng vốn đã nhiều biến động.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: SRF sẽ làm gì để cải thiện dòng tiền và biên lợi nhuận cốt lõi trong bối cảnh ngành xây dựng cạnh tranh và chi phí tăng cao?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Tin nhanh chứng khoán.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.