Bạn có bao giờ tự hỏi vì sao một doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tăng trưởng vẫn chứng kiến cổ phiếu giảm sâu? DPG đang cho thấy một câu chuyện như vậy.
Chuyện gì vừa xảy ra với DPG?
Theo Vnbusiness, CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) vừa công bố báo cáo tiến độ sử dụng vốn từ đợt chào bán cổ phiếu kết thúc ngày 11/2/2026. Doanh nghiệp huy động được khoảng 640,4 tỷ đồng, thu ròng hơn 634,2 tỷ đồng sau chi phí. Trong đó, gần 307,4 tỷ đồng dự kiến dành cho dự án Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương (quy mô hơn 178 ha, tổng đầu tư khoảng 3.000 tỷ đồng).
Tuy nhiên, đến giữa tháng 8/2026, hơn 300 tỷ đồng vốn dành cho dự án này vẫn chưa được giải ngân do vướng mắc pháp lý. Dự án đang hoàn thiện thủ tục pháp lý, dù trước đó đã được phục hồi chủ trương đầu tư từ tháng 6/2025.
Trong khi đó, kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2026 của Đạt Phương vẫn tăng trưởng tốt với doanh thu thuần đạt 2.400 tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 181 tỷ đồng, tăng 31%. Mảng xây dựng tiếp tục là động lực chính, chiếm gần 84% tổng doanh thu năm 2025 và backlog xây lắp vượt 8.000 tỷ đồng.
Trên thị trường, cổ phiếu DPG đã giảm hơn 30% từ đỉnh 38.450 đồng/cp cuối tháng 6 xuống vùng 26.000-28.000 đồng/cp cuối tháng 7, phản ánh sự điều chỉnh kỳ vọng của nhà đầu tư.
Điều cần hiểu sâu hơn
DPG hoạt động chính trong ngành xây dựng và bất động sản, với mảng xây dựng chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu. Dự án Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương được xem là động lực tăng trưởng dài hạn cho mảng bất động sản của công ty. Tuy nhiên, bất động sản là ngành chịu ảnh hưởng lớn bởi các thủ tục pháp lý liên quan đến đất đai, quy hoạch và cấp phép đầu tư.
Khi doanh nghiệp huy động vốn thành công nhưng không thể giải ngân do vướng mắc pháp lý, điều này tạo ra một nút thắt lớn. Vốn có thể sẵn sàng, nhưng không thể triển khai dự án khiến dòng tiền bị đóng băng và làm chậm tiến độ ghi nhận doanh thu, lợi nhuận từ dự án.
Backlog xây lắp vượt 8.000 tỷ đồng cho thấy mảng xây dựng của DPG vẫn đang có nguồn việc ổn định, giúp giảm bớt rủi ro tăng trưởng phụ thuộc hoàn toàn vào bất động sản. Tuy nhiên, áp lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận năm 2026 khá lớn khi kế hoạch doanh thu gần gấp đôi năm trước.
Mảng kính hoa siêu trắng cũng là điểm mới được kỳ vọng đóng góp doanh thu từ tháng 10/2026, nhưng đây là mảng mới nên vẫn còn nhiều ẩn số về hiệu quả vận hành và thị trường tiêu thụ.
Cổ phiếu DPG phản ánh sự giằng co giữa kỳ vọng tăng trưởng dài hạn và rủi ro ngắn hạn từ tiến độ pháp lý dự án. Nhà đầu tư đang cân nhắc giữa tiềm năng và thực tế triển khai dự án.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy câu chuyện của DPG khá điển hình cho các doanh nghiệp bất động sản có quỹ đất lớn nhưng gặp vướng mắc pháp lý. Việc hơn 300 tỷ đồng vốn chưa thể giải ngân không phải là vấn đề về tài chính, mà là nút thắt về thủ tục pháp lý. Điều này khiến dòng tiền bị kẹt và làm chậm tiến độ dự án.
Trong khi đó, mảng xây dựng vẫn đang tạo ra doanh thu và lợi nhuận ổn định, giúp giảm bớt áp lực tăng trưởng. Nhưng kế hoạch năm 2026 khá tham vọng, nên áp lực thực hiện vẫn rất lớn. Nếu dự án Bình Dương không được tháo gỡ pháp lý sớm, khả năng doanh thu bất động sản đóng góp đáng kể trong năm tới là khó khăn.
Cổ phiếu DPG đã phản ánh phần nào sự điều chỉnh kỳ vọng này khi giảm hơn 30% từ đỉnh. Tôi cho rằng nhà đầu tư cần theo dõi sát tiến độ pháp lý dự án và kết quả kinh doanh quý tiếp theo để đánh giá khả năng hiện thực hóa kế hoạch.
Rủi ro pháp lý là yếu tố không thể bỏ qua với cổ phiếu bất động sản. DPG đang trong giai đoạn chuyển giao giữa kỳ vọng và thực tế, nên biến động giá có thể còn tiếp diễn.
Kết
DPG cho thấy một bức tranh phức tạp khi vốn đã huy động nhưng chưa thể triển khai dự án lớn do vướng mắc pháp lý. Mảng xây dựng vẫn là trụ cột doanh thu, nhưng áp lực tăng trưởng năm 2026 rất rõ ràng. Cổ phiếu đã phản ánh sự điều chỉnh kỳ vọng của thị trường.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu DPG có thể giải quyết nhanh các thủ tục pháp lý để dự án Bình Dương trở thành động lực tăng trưởng thực sự trong ngắn hạn?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vnbusiness.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.