Bạn có bao giờ tự hỏi một doanh nghiệp dầu khí trong nước có thể đạt lợi nhuận đột biến đến mức nào trong vài năm tới?
Chuyện gì vừa xảy ra với BSR?
Theo báo cáo mới nhất của Chứng khoán Yuanta, Lọc hóa dầu Việt Nam (mã BSR) đang bước vào một chu kỳ thuận lợi với biên lợi nhuận gộp dự báo tăng mạnh. Yuanta dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2026 có thể đạt 19%, tăng từ mức 4% năm 2025. Lợi nhuận sau thuế năm 2026 được kỳ vọng đạt kỷ lục 32.600 tỷ đồng, gấp 5 lần năm trước.
Nguyên nhân chính là sự cải thiện mạnh mẽ của crack spread (biên độ lọc dầu, tức chênh lệch giữa giá sản phẩm lọc dầu và giá dầu thô đầu vào). Năm 2026, crack spread dự báo đạt 33 USD/thùng, tăng 160% so với cùng kỳ. Trong nửa đầu năm 2026, lợi nhuận sau thuế của BSR đã tăng 12 lần, đạt khoảng 16.000 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp tăng từ 3% lên 17%.
Yuanta cũng cảnh báo đây có thể là đỉnh của chu kỳ lợi nhuận. Năm 2027, crack spread dự kiến giảm 40%, kéo biên lợi nhuận gộp về 12% và lợi nhuận sau thuế giảm 55%, còn khoảng 14.700 tỷ đồng. Tuy nhiên, mức sinh lời vẫn cao hơn đáng kể so với giai đoạn 2018-2021.
Đáng chú ý, dự án nâng cấp Nhà máy Lọc dầu Dung Quất với vốn đầu tư 36.000-40.000 tỷ đồng đang được triển khai, dự kiến hoàn thành và vận hành thương mại từ quý 1/2029. Dự án sẽ tăng công suất từ 148.000 lên 171.000 thùng/ngày và nâng chỉ số Nelson từ 6,6 lên 8,1, giúp BSR chế biến dầu thô nặng và lưu huỳnh cao hơn.
Theo Yuanta, nâng cấp này giúp BSR mở rộng nguồn dầu thô đầu vào, tăng khả năng sản xuất sản phẩm giá trị cao và giảm rủi ro nguồn cung trong bối cảnh biến động địa chính trị tại Eo biển Hormuz. BSR đã ký các thỏa thuận với Chevron và ExxonMobil để đa dạng hóa nguồn dầu nhập khẩu.
Nguồn: CafeF
Điều cần hiểu sâu hơn
BSR là doanh nghiệp chủ lực trong ngành lọc hóa dầu Việt Nam, vận hành Nhà máy Lọc dầu Dung Quất – nhà máy lọc dầu đầu tiên và lớn nhất trong nước. Công suất hiện tại khoảng 148.000 thùng/ngày, chủ yếu xử lý dầu thô ngọt, nhẹ từ mỏ Bạch Hổ. Tuy nhiên, nguồn dầu thô nội địa đang giảm dần, buộc BSR phải tăng nhập khẩu dầu thô có chất lượng và thành phần khác nhau.
Crack spread là chỉ số quan trọng trong ngành lọc dầu, phản ánh biên lợi nhuận từ chênh lệch giá sản phẩm lọc dầu và giá dầu thô đầu vào. Crack spread cao đồng nghĩa với lợi nhuận lọc dầu tăng. Giai đoạn 2018-2025, crack spread đã tăng đáng kể do biến động giá dầu và các cú sốc địa chính trị như xung đột tại Vịnh Ba Tư và khủng hoảng năng lượng năm 2022.
Dự án nâng cấp Dung Quất không chỉ tăng công suất mà còn nâng cao chỉ số Nelson – thước đo độ phức tạp của nhà máy lọc dầu. Chỉ số này càng cao, nhà máy càng có khả năng xử lý dầu thô nặng, lưu huỳnh cao, vốn rẻ hơn nhưng khó chế biến hơn. Điều này giúp BSR linh hoạt hơn trong việc lựa chọn nguồn dầu thô, giảm chi phí đầu vào và tăng giá trị sản phẩm đầu ra.
Việc ký kết hợp tác với các tập đoàn dầu khí lớn như Chevron và ExxonMobil giúp BSR đa dạng hóa nguồn cung, giảm rủi ro phụ thuộc vào Trung Đông. Đây là yếu tố chiến lược trong bối cảnh địa chính trị khu vực vẫn còn nhiều bất ổn, ảnh hưởng đến dòng chảy dầu thô toàn cầu.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn nhận BSR đang ở điểm sáng hiếm hoi trong ngành dầu khí Việt Nam với lợi nhuận dự báo tăng vọt năm 2026. Crack spread tăng mạnh là động lực chính, nhưng cũng cần lưu ý đây có thể là đỉnh của chu kỳ lợi nhuận. Việc lợi nhuận có thể giảm mạnh năm 2027 là rủi ro không thể bỏ qua.
Dự án nâng cấp Dung Quất là câu chuyện dài hạn rất đáng quan tâm. Nó không chỉ giúp BSR tăng công suất mà còn cải thiện khả năng xử lý dầu thô phức tạp, mở rộng nguồn nguyên liệu và sản phẩm. Điều này tạo nền tảng để BSR duy trì lợi nhuận cao hơn trung bình trong tương lai, dù không còn đột biến như 2026.
Tuy nhiên, dự án có vốn đầu tư lớn và thời gian hoàn thành kéo dài đến 2029, nên rủi ro về tiến độ và chi phí cũng cần theo dõi sát. Ngoài ra, biến động giá dầu và crack spread vẫn là yếu tố khó dự đoán, ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh.
Tôi cũng chú ý đến chiến lược đa dạng hóa nguồn dầu thô nhập khẩu của BSR. Việc ký kết với các đối tác lớn giúp giảm rủi ro địa chính trị và tăng tính linh hoạt trong vận hành. Đây là điểm cộng lớn trong bối cảnh thị trường dầu khí toàn cầu còn nhiều biến động.
Kết
BSR đang đứng trước cơ hội lợi nhuận đột biến năm 2026 nhờ crack spread tăng mạnh và dự án nâng cấp nhà máy Dung Quất mở rộng tiềm năng dài hạn. Tuy nhiên, chu kỳ lợi nhuận có thể hạ nhiệt sau đỉnh 2026, đặt ra thách thức duy trì hiệu quả kinh doanh.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu BSR có thể tận dụng dự án nâng cấp để duy trì lợi nhuận bền vững trong bối cảnh biến động giá dầu và địa chính trị toàn cầu?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên CafeF.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.