Bạn có bao giờ tự hỏi vì sao doanh thu tăng mà lợi nhuận lại giảm sâu?
Chuyện gì vừa xảy ra với NHA?
Theo Vietstock, quý 3/2026, Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Nhà và Đô thị Nam Hà Nội (HOSE: NHA) ghi nhận doanh thu thuần gần 108 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm 59%, chỉ còn hơn 11 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận sau thuế của NHA chỉ đạt hơn 3 tỷ đồng, giảm 96% so với cùng kỳ và cách xa mục tiêu lợi nhuận 50 tỷ đồng cả năm.
Nguyên nhân chính là mảng bất động sản, vốn có biên lợi nhuận cao, nay chỉ đóng góp 23 tỷ đồng doanh thu quý 3, giảm 42%. Điều này kéo biên lợi nhuận gộp của NHA từ 40% xuống còn 13%. Ngoài ra, chi phí tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng hơn 21% so với cùng kỳ, tạo áp lực lên lợi nhuận.
Trong 9 tháng, doanh thu thuần của NHA giảm 53%, đạt 127 tỷ đồng. Đáng chú ý, hoạt động kinh doanh phôi thép mang về gần 65 tỷ đồng, vượt qua mảng xây dựng và bất động sản, lần lượt đạt 30 tỷ đồng và 29 tỷ đồng. Tổng tài sản của công ty tăng 30% lên hơn 1.339 tỷ đồng, trong đó hàng tồn kho tăng mạnh do đầu tư hơn 100 tỷ đồng vào dự án khu nhà ở Đông Đồng Văn. Nợ phải trả cũng tăng 33%, chủ yếu do nợ vay tài chính tăng 40%, lên gần 390 tỷ đồng, chiếm 67% tổng nợ.
Điều cần hiểu sâu hơn
NHA hoạt động chính trong lĩnh vực đầu tư phát triển nhà và đô thị, với mảng bất động sản chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu và lợi nhuận. Mảng bất động sản thường có biên lợi nhuận cao nhờ giá trị tài sản và hiệu suất khai thác dự án. Tuy nhiên, thị trường bất động sản Việt Nam đang trải qua giai đoạn khó khăn do nhiều yếu tố như chính sách thắt chặt tín dụng, nguồn cung dư thừa ở một số khu vực và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.
Việc doanh thu bất động sản giảm 42% trong quý 3 cho thấy NHA đang gặp khó trong việc triển khai hoặc bán các dự án mới. Đồng thời, chi phí tài chính tăng mạnh phản ánh áp lực vay nợ để đầu tư dự án, trong khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chưa cải thiện tương xứng. Hàng tồn kho tăng đột biến cũng cho thấy công ty đang tích trữ nhiều sản phẩm bất động sản chưa bán được, làm tăng rủi ro về thanh khoản.
Hoạt động kinh doanh phôi thép tăng trưởng vượt mảng chính cho thấy NHA đang đa dạng hóa nguồn thu để bù đắp cho mảng bất động sản. Tuy nhiên, phôi thép thường có biên lợi nhuận thấp hơn và dễ bị ảnh hưởng bởi biến động nguyên liệu và giá cả thị trường thế giới.
Việc nợ vay chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nợ (67%) cũng là điểm cần lưu ý. Áp lực trả nợ và chi phí lãi vay có thể tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận trong các quý tới nếu doanh thu không cải thiện. NHA đang trong giai đoạn tái cấu trúc hoạt động, nhưng kết quả 9 tháng cho thấy còn nhiều thách thức trước mắt.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy NHA đang đối mặt với bài toán khó về cân bằng giữa tăng trưởng doanh thu và kiểm soát chi phí. Mảng bất động sản giảm sâu là tín hiệu cảnh báo về sức khỏe dự án và khả năng hấp thụ thị trường. Việc doanh thu phôi thép tăng lên có thể giúp giảm áp lực ngắn hạn, nhưng không thể thay thế hoàn toàn nguồn thu chính.
Áp lực chi phí tài chính và quản lý tăng cao là điểm tôi chú ý, nhất là khi nợ vay tăng mạnh. Đây là rủi ro về dòng tiền và khả năng trả nợ trong bối cảnh thị trường bất động sản chưa hồi phục rõ ràng. Tôi cũng để ý đến việc hàng tồn kho tăng đột biến, có thể làm giảm tính thanh khoản và ảnh hưởng đến vốn lưu động.
Tôi nghĩ nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến các dự án bất động sản của NHA và khả năng cải thiện biên lợi nhuận trong các quý tới. Ngoài ra, việc đa dạng hóa nguồn thu là cần thiết nhưng cũng cần xem xét tính bền vững và biên lợi nhuận của các mảng mới.
Kết
NHA đang trải qua giai đoạn khó khăn khi mảng bất động sản suy giảm mạnh kéo lợi nhuận 9 tháng lao dốc gần 96%. Doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận giảm và chi phí tài chính tăng cao tạo áp lực lớn cho công ty. Việc đa dạng hóa nguồn thu từ phôi thép giúp giảm bớt phần nào rủi ro, nhưng chưa đủ để bù đắp cho mảng chính.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu NHA có thể cải thiện biên lợi nhuận và dòng tiền từ mảng bất động sản trong bối cảnh thị trường còn nhiều thách thức?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.