Bạn có bao giờ tự hỏi vì sao một công ty chứng khoán lớn như BVS lại có thể đảo chiều lợi nhuận trong một quý?
Chuyện gì vừa xảy ra với BVS?
Theo Vietstock, Chứng khoán Bảo Việt (HNX: BVS) báo lãi sau thuế gần 17 tỷ đồng trong quý 3/2026, giảm 79% so với cùng kỳ năm trước. Hoạt động tự doanh của BVS ghi nhận khoản lỗ đánh giá lại danh mục gần 28 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận từ hiện thực hóa danh mục chỉ hơn 423 triệu đồng. Cùng kỳ năm trước, công ty lãi tự doanh hơn 78 tỷ đồng.
Danh mục tự doanh cuối quý 3 còn gần 539 tỷ đồng, giảm 2% so với giá gốc, chủ yếu phân bổ vào cổ phiếu (422 tỷ đồng) và chứng chỉ quỹ (117 tỷ đồng). So với đầu năm, quy mô danh mục giảm 10% và không còn tự doanh trái phiếu, thay vào đó tập trung vào cổ phiếu.
Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn tăng từ hơn 787 tỷ đồng lên hơn 1,564 tỷ đồng, chủ yếu là các hợp đồng tiền gửi ngắn hạn với lãi suất 6.2 – 9%/năm. Mảng cho vay cũng giảm 8% doanh thu, còn hơn 116 tỷ đồng, với dư nợ cho vay gần 3,889 tỷ đồng, giảm 15% so với đầu năm, chủ yếu là cho vay ký quỹ (margin).
Hoạt động môi giới chuyển từ lỗ hơn 7 tỷ đồng cùng kỳ sang lãi hơn 2 tỷ đồng, dù doanh thu và chi phí đều giảm mạnh, lần lượt 59% và 62%. BVS cho biết thanh khoản thị trường giảm 58% so với cùng kỳ, với giá trị giao dịch bình quân 18,624 tỷ đồng/phiên, ảnh hưởng đến môi giới và tự doanh. Mặt bằng lãi suất tăng cũng làm tăng chi phí vốn, ảnh hưởng dòng tiền đầu tư và sức hấp dẫn của cổ phiếu.
Lũy kế 9 tháng đầu năm, BVS lãi sau thuế 80 tỷ đồng, giảm 59% so với cùng kỳ, thực hiện 36% kế hoạch năm gần 224 tỷ đồng.
Điều cần hiểu sâu hơn
BVS là một công ty chứng khoán có hoạt động tự doanh và môi giới khá đa dạng. Hoạt động tự doanh là việc công ty dùng vốn của mình để đầu tư vào cổ phiếu hoặc chứng khoán khác, nhằm kiếm lời từ biến động giá. Khi thị trường biến động mạnh hoặc thanh khoản giảm, rủi ro từ tự doanh sẽ tăng lên, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận.
Quý 3/2026, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự sụt giảm thanh khoản mạnh, giảm 58% so với cùng kỳ. Điều này đồng nghĩa với việc lượng giao dịch cổ phiếu giảm, khiến các cơ hội kiếm lời từ tự doanh và môi giới bị hạn chế. BVS cũng không còn tự doanh trái phiếu, có thể do lợi suất trái phiếu thấp hoặc rủi ro tín dụng tăng, nên chuyển trọng tâm sang cổ phiếu và chứng chỉ quỹ.
Việc tăng mặt bằng lãi suất trong bối cảnh tín dụng tăng nhanh hơn huy động làm chi phí vốn của BVS tăng lên. Chi phí huy động vốn cao hơn sẽ làm giảm lợi nhuận từ các hoạt động đầu tư và cho vay ký quỹ (margin). Cho vay margin là hình thức công ty chứng khoán cho khách hàng vay tiền để mua cổ phiếu, lợi nhuận phụ thuộc vào lãi suất và thanh khoản thị trường.
Hoạt động môi giới dù có lãi trở lại nhưng doanh thu giảm mạnh cho thấy thị trường đang thu hẹp về quy mô giao dịch. Điều này làm giảm nguồn thu từ phí môi giới, một phần quan trọng trong cơ cấu doanh thu của BVS.
Tổng thể, kết quả kinh doanh quý 3 của BVS phản ánh rõ sự nhạy cảm của công ty chứng khoán với biến động thị trường và chi phí vốn. Việc chuyển đổi danh mục tự doanh và tăng đầu tư vào tiền gửi ngắn hạn cho thấy BVS đang tìm cách giảm rủi ro và ổn định dòng tiền trong bối cảnh thị trường khó khăn.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn thấy BVS đang chịu áp lực kép từ thị trường chứng khoán giảm thanh khoản và chi phí vốn tăng. Việc tự doanh chuyển từ lãi sang lỗ gần 28 tỷ đồng là tín hiệu cảnh báo về rủi ro danh mục đầu tư của công ty trong giai đoạn này.
Việc giảm quy mô danh mục tự doanh và không còn đầu tư vào trái phiếu có thể là bước đi thận trọng, nhằm tránh rủi ro tín dụng và biến động giá trái phiếu. Tuy nhiên, tập trung vào cổ phiếu trong bối cảnh thanh khoản thấp cũng không dễ dàng tạo ra lợi nhuận cao.
Cho vay margin giảm 15% cho thấy nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức đang thận trọng hơn với đòn bẩy tài chính. Đây là điểm cần lưu ý vì cho vay margin chiếm tỷ trọng lớn trong tài sản của BVS, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận.
Tôi cũng chú ý đến việc BVS tăng đầu tư vào tiền gửi ngắn hạn với lãi suất 6.2 – 9%/năm. Đây là cách công ty bảo toàn vốn và tạo dòng tiền ổn định trong bối cảnh thị trường chứng khoán khó đoán.
Về dài hạn, BVS cần cân bằng giữa việc tìm kiếm lợi nhuận từ tự doanh và kiểm soát rủi ro danh mục, đồng thời thích ứng với xu hướng tăng lãi suất và thanh khoản thị trường biến động. Nhà đầu tư nắm giữ BVS nên theo dõi sát diễn biến thị trường và chiến lược quản trị rủi ro của công ty.
Kết
BVS quý 3/2026 cho thấy sự nhạy cảm lớn với biến động thị trường và chi phí vốn. Lợi nhuận giảm gần 80% chủ yếu do tự doanh lỗ và thanh khoản giảm mạnh. Công ty đang điều chỉnh danh mục và tăng đầu tư tiền gửi ngắn hạn để giảm rủi ro.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Trong bối cảnh thị trường chứng khoán biến động và chi phí vốn tăng, BVS có thể làm gì để cân bằng giữa tăng trưởng lợi nhuận và kiểm soát rủi ro hiệu quả hơn?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
