Tập đoàn Chứng khoán Maybank vừa có báo cáo tích cực về CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR), cho rằng doanh nghiệp đang sở hữu nhiều lợi thế chiến lược để duy trì hiệu quả khai thác trong bối cảnh thị trường năng lượng thế giới đầy thách thức. Maybank dự báo lợi nhuận năm 2026 của BSR có thể đạt đỉnh lịch sử, nhờ kiểm soát nguồn nguyên liệu đầu vào tốt và cấu trúc sản phẩm linh hoạt.
Bối cảnh & Thông tin chính
Trong khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục gây áp lực lên nguồn cung năng lượng toàn cầu, BSR nổi bật với khả năng tự chủ khoảng 70% nguồn dầu thô từ các mỏ trong nước. 30% còn lại được doanh nghiệp nhập khẩu từ khu vực Tây Phi, Địa Trung Hải và Trung Đông, qua đó đa dạng hóa chuỗi cung ứng nhằm giảm thiểu rủi ro gián đoạn. Đặc biệt, Luật Dầu khí 2022 mới được chính phủ kích hoạt từ tháng 3/2026 đã quy định ưu tiên cung cấp dầu thô cho các nhà máy lọc dầu trong nước, tạo điều kiện pháp lý giúp BSR ổn định nguồn nguyên liệu khi thị trường có biến động.
Diễn biến chi tiết
Bên cạnh nguồn dầu thô ổn định, cấu trúc sản phẩm của BSR đang dịch chuyển mạnh mẽ về hướng tăng tỷ trọng dầu Diesel. Theo Maybank, dầu Diesel là nhóm sản phẩm có khả năng chống chịu tốt hơn với xu hướng điện khí hóa trong lĩnh vực xe cộ, do nó chủ yếu phục vụ công nghiệp, vận tải hàng hóa nặng và logistics, những phân khúc công nghệ pin chưa thể thay thế hiệu quả. Sự chuyển dịch này giúp BSR giữ được dư địa nhu cầu dài hạn, phù hợp với tăng trưởng nội địa Việt Nam trong các ngành xây dựng, sản xuất và logistics nông nghiệp.
Trên thị trường toàn cầu, crack spread của dầu Diesel duy trì mức ổn định và bền vững hơn so với xăng. Nhờ phân bổ gần 50% sản lượng vào phân khúc này, BSR đạt biên lợi nhuận tổng thể dương khoảng 4,3%, bất chấp mảng xăng lỗ. Giá các sản phẩm chưng cất theo chuẩn Singapore đang ở mức cao hơn đỉnh năm 2022, giúp BSR hưởng crack spread thực tế vượt trội.
Maybank dự báo crack spread bình quân năm 2026 của BSR có khả năng đạt mức cao nhất lịch sử. Kịch bản được xây dựng dựa trên giả định xung đột tại Trung Đông kéo dài thêm một tháng, rồi hạ nhiệt, khiến crack spread giảm từ đỉnh trung bình khoảng 40 USD/thùng đến tháng 3/2026 xuống còn khoảng 17 USD/thùng từ tháng 6/2026 và duy trì mức này đến cuối năm. Đợt bảo dưỡng lớn diễn ra năm 2024 được kỳ vọng giúp BSR duy trì công suất vận hành cao, hiện đạt khoảng 125%, vượt xa mức 108% năm 2022.
Dựa trên các yếu tố này, Maybank ước tính lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ của BSR trong năm 2026 có thể lên đến 17.840 tỷ đồng, với điều kiện doanh nghiệp duy trì đủ nguồn nguyên liệu đầu vào. Thêm vào đó, kế hoạch nâng cấp Nhà máy Lọc dầu Dung Quất với công suất 171.000 thùng/ngày và tiêu chuẩn khí thải EURO V được đánh giá khả thi nhờ vị thế tài chính vững chắc của BSR. Tính đến cuối năm 2025, lượng tiền mặt của BSR đạt 42.100 tỷ đồng, vượt nhu cầu vốn khoảng 36.100 tỷ đồng.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Sự vững chắc trong nguồn cung dầu thô và cấu trúc sản phẩm tập trung vào Diesel giúp BSR được đánh giá là doanh nghiệp có khả năng chống chịu tốt với biến động thị trường toàn cầu và xu hướng chuyển đổi năng lượng. Lợi nhuận kỷ lục dự báo sẽ thu hút sự quan tâm tích cực của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán, củng cố vị thế cổ phiếu BSR trong lĩnh vực lọc hóa dầu. Đây cũng là tín hiệu khả quan cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp ngành dầu khí trong bối cảnh thị trường tài chính khó lường.
Đánh giá nhận định
Báo cáo từ Maybank cung cấp góc nhìn lạc quan, cho thấy BSR được hưởng lợi từ các chính sách nội địa cùng chiến lược đa dạng hóa nguồn cung và mô hình sản phẩm linh hoạt. Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp chủ động giảm thiểu rủi ro mà còn có thể tận dụng được các biến động giá cả để tối đa hóa hiệu quả kinh doanh. Với khả năng duy trì công suất vượt công suất thiết kế và kế hoạch nâng cấp nhà máy, BSR có nền tảng tốt để đón đầu sự phục hồi và tăng trưởng trong dài hạn.
Kết luận: BSR được dự báo sẽ đạt lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ kỷ lục 17.840 tỷ đồng trong năm 2026 nhờ chiến lược kiểm soát nguồn dầu thô nội địa, chuyển dịch cơ cấu sản phẩm sang Diesel và crack spread cao nhất trong lịch sử. Những yếu tố này tạo nên động lực mạnh mẽ cho cổ phiếu BSR trên thị trường chứng khoán, đồng thời củng cố vị thế doanh nghiệp trong ngành lọc hóa dầu và thị trường tài chính Việt Nam.
