Cuối năm 2025, dư nợ ký quỹ trên thị trường chứng khoán đạt mức kỷ lục gần 395.000 tỷ đồng, đẩy lĩnh vực cho vay margin trở thành trọng điểm thanh khoản. Song song với đó, chi phí vốn ngắn hạn tăng đã làm rõ sự phân hóa về cấu trúc vốn và khả năng quản lý bảng cân đối tại các công ty chứng khoán hàng đầu như HSC, SSI, TCBS, VPS và VPBankS.
Bối cảnh & Thông tin chính
Cho vay ký quỹ đã đạt quy mô khoảng 395.000 tỷ đồng, cộng thêm các khoản vay liên quan, tổng dư nợ khoảng 412.600 tỷ đồng trên toàn thị trường. Trong số này, 35 công ty chứng khoán dẫn đầu chiếm tới gần 386.760 tỷ đồng. Lãi suất tiền gửi kỳ hạn 6-12 tháng tăng từ 4,7%-5,9% tháng 12/2025 lên 5%-6,5% tháng 2/2026, trong khi lãi vay VNĐ trung bình tăng từ 6,7%-9% lên 7,1%-9,4%. Lãi suất liên ngân hàng biến động mạnh, với lãi qua đêm có tuần lên đến 8,55% rồi giảm về 4,93%.
Diễn biến chi tiết
Nhóm 5 công ty chứng khoán dẫn đầu về dư nợ margin là HSC, SSI, TCBS, VPS và VPBankS có tổng dư nợ ký quỹ cuối quý IV/2025 khoảng 165.907 tỷ đồng, tổng nợ chịu lãi 180.410 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu 153.375 tỷ đồng, tăng lần lượt 85,4%, 52,2% và 66,1% so với cuối năm 2024.
Cơ cấu vốn của các công ty có sự khác biệt đáng kể: HSC, SSI và VPBankS gần như sử dụng 100% nợ ngắn hạn, TCBS khoảng 91% và VPS chỉ khoảng 72%. Riêng VPS phát hành trái phiếu 5.000 tỷ đồng để kéo dài kỳ hạn vốn.
Chi tiết dư nợ vay ngắn hạn cho thấy HSC có 30.889 tỷ đồng, SSI 60.161 tỷ đồng, TCBS 31.080 tỷ đồng, VPS 12.924 tỷ đồng và VPBankS 37.342 tỷ đồng. Lãi suất vay trong nước của HSC dao động 4,3%-8,97%, SSI công bố thấu chi dưới 6,4% và vay ngắn hạn dưới 8,5%, TCBS có trái phiếu lãi suất 6,88%-10,8%, VPS giữ tỷ lệ nợ ngắn hạn thấp nhất và VPBankS vay ngân hàng chiếm phần lớn trong tổng nợ.
Biên chênh lệch lợi suất cho vay ký quỹ và chi phí vay cuối năm 2025 cũng phân hóa rõ: 5,9% tại HSC, 6,32% SSI, 3,73% TCBS, 8,95% VPS và 3,91% VPBankS. Lợi suất cho vay bình quân năm của họ lần lượt là 12,1%, 11,35%, 10,82%, 13,88% và 9,2%. Mức chênh lệch biên lợi nhuận này chịu ảnh hưởng bởi chi phí vốn, kỳ hạn vốn và cơ cấu nợ mỗi công ty.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Việc dư nợ margin tăng vọt lên gần 395.000 tỷ đồng cho thấy áp lực lớn lên thanh khoản thị trường chứng khoán, đồng thời đưa rủi ro tài chính của công ty chứng khoán lên cao do chi phí vốn gia tăng. Nhà đầu tư cần chú ý đến các biến động lãi suất, khả năng quản lý nợ của các công ty cũng như độ bền vững trong chính sách cho vay margin của từng doanh nghiệp để hạn chế rủi ro.
Đánh giá nhận định
Các công ty chứng khoán hàng đầu đang phải đối mặt với bài toán cân đối chi phí vốn trong bối cảnh lãi suất tăng và dư nợ margin mở rộng nhanh chóng. Sự khác biệt trong cấu trúc vốn, chiến lược vay và quản lý rủi ro tài chính sẽ là yếu tố then chốt quyết định lợi nhuận và sức bền trên thị trường tài chính đầy biến động này.
Kết luận: Năm 2025 đánh dấu kỷ lục về dư nợ margin và sự phân hóa rõ nét trong biên lãi vay của các công ty chứng khoán lớn, đặt ra thách thức lớn trong việc quản lý vốn và chi phí cho vay. Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ trước khi tham gia nhằm tận dụng cơ hội đồng thời phòng ngừa nguy cơ thị trường tài chính biến động.