Tập đoàn R&H vừa thông báo chậm thanh toán tổng cộng hơn 275 tỷ đồng tiền lãi của hai lô trái phiếu phát hành năm 2022, giữa bối cảnh doanh nghiệp gặp khó khăn về dòng tiền và chưa thể thu xếp nguồn thanh toán đúng hạn.
Bối cảnh & Thông tin chính
Cụ thể, với lô trái phiếu RHGCH2124005 có quy mô 3.000 tỷ đồng, R&H đã thanh toán đúng hạn 1 kỳ lãi trị giá 81,4 tỷ đồng, chậm thanh toán 1 kỳ lãi 83,2 tỷ đồng và 2 kỳ lãi còn lại khoảng 165,5 tỷ đồng vẫn chưa được chi trả. Đối với lô RHGCH2124006 (2.000 tỷ đồng), doanh nghiệp đã chậm thanh toán 2 kỳ lãi với tổng giá trị 109,7 tỷ đồng và 2 kỳ lãi còn lại hơn 110,3 tỷ đồng cũng đang bị quá hạn.
Hai lô trái phiếu này có kỳ hạn ban đầu 36 tháng, được phát hành năm 2022 và đã được gia hạn lên 60 tháng, dời thời điểm đáo hạn từ cuối năm 2024 sang cuối năm 2026. Như vậy, năm 2026, R&H sẽ phải tất toán khoản dư nợ trái phiếu dự kiến lên đến 5.000 tỷ đồng.
Diễn biến chi tiết
Trong giai đoạn 2021-2022, R&H phát hành 7 lô trái phiếu huy động tổng cộng khoảng 8.150 tỷ đồng. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp suy giảm rõ rệt với khoản lỗ gần 381 tỷ đồng trong năm 2022 và lỗ khoảng 209 tỷ đồng trong năm 2023. Lỗ lũy kế tính tới nay vượt 1.121 tỷ đồng, khiến vốn chủ sở hữu giảm còn 607 tỷ đồng, với hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu gần 14 lần.
Vào cuối năm 2022, tổng dư nợ vay của R&H đã lên tới 10.900 tỷ đồng, cho thấy áp lực nợ nần rất lớn. Bên cạnh đó, một doanh nghiệp liên quan là Vinahud cũng đang thể hiện tình trạng tài chính yếu kém với nợ vay trên 3.400 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu âm 21 tỷ đồng sau ba năm thua lỗ liên tiếp gần 420 tỷ đồng. Điều này càng làm rõ sự dịch chuyển đòn bẩy tài chính trong nhóm doanh nghiệp có liên hệ qua cổ đông sáng lập ông Trương Quang Minh – người đồng thời đảm nhiệm chức Chủ tịch Hội đồng quản trị Vinahud.
Bắt đầu từ đầu năm 2023, R&H giảm mạnh dư nợ vay trong khi Vinahud gia tăng vay ngân hàng đáng kể, tài sản tập trung chủ yếu vào các khoản phải thu và đầu tư dở dang. Cuối tháng 1/2026, R&H cũng bị xử phạt 92,5 triệu đồng vì chậm hoặc không công bố báo cáo tài chính và các báo cáo liên quan đến trái phiếu trong giai đoạn 2024-2025.
Hiện tại, R&H đang phát triển nhiều dự án bất động sản nghỉ dưỡng và đô thị tập trung tại các tỉnh Quảng Nam (nay là Đà Nẵng), Quảng Ninh, Hòa Bình (nay là Phú Thọ) và các địa phương khác, với một số dự án lớn như Grand Mercure Hội An có quy mô gần 3.000 tỷ đồng; các tổ hợp nghỉ dưỡng sinh thái tại hồ Hòa Bình và dự án khách sạn, resort tại Hạ Long.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Việc chậm thanh toán lãi trái phiếu và áp lực đáo hạn 5.000 tỷ trong năm 2026 cho thấy áp lực lớn về dòng tiền của R&H, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu và niềm tin của nhà đầu tư vào doanh nghiệp này. Giai đoạn khó khăn tài chính sẽ khiến các cổ phiếu liên quan chịu áp lực điều chỉnh. Đồng thời, thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục đánh giá kỹ lưỡng các doanh nghiệp có cấu trúc tài chính lệch pha giữa nợ và vốn chủ sở hữu.
Đánh giá nhận định
Tình trạng tài chính của R&H và doanh nghiệp liên quan cho thấy bài toán về quản trị dòng tiền và cơ cấu nợ của doanh nghiệp đang rất cấp thiết để tránh rủi ro vỡ nợ. Việc gia hạn kỳ hạn trái phiếu cho thấy doanh nghiệp nỗ lực tạo ra thanh khoản để xử lý các khoản nợ dài hạn nhưng vẫn cần giải pháp tài chính bền vững hơn. Dự án bất động sản quy mô lớn của R&H cũng đòi hỏi nguồn vốn ổn định để hoàn thành và khai thác hiệu quả.
Kết luận: R&H đang đối mặt với thách thức lớn về dòng tiền khi chậm thanh toán 275 tỷ đồng tiền lãi trái phiếu và phải tất toán khoảng 5.000 tỷ đồng dư nợ trái phiếu trong năm 2026. Áp lực tài chính này sẽ là bài toán quan trọng đối với nhà đầu tư và thị trường tài chính, đặc biệt trong bối cảnh hiệu quả kinh doanh suy giảm và vốn chủ sở hữu giảm mạnh.