Cổ phiếu NovaLand (HoSE: NVL) hiện giao dịch ở mức giá thấp hơn giá trị sổ sách, tuy nhiên điều này chưa đủ hấp dẫn để thu hút dòng vốn của các quỹ đầu tư tổ chức quay trở lại. Trong khi đó, sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân trong nước lại gia tăng, đáng chú ý trong bối cảnh khối ngoại tiếp tục bán ròng cổ phiếu này.
Bối cảnh & Thông tin chính
Từ đầu năm 2025 đến cuối tháng 2 cùng năm, số lượng quỹ đầu tư nắm giữ cổ phiếu NovaLand tăng từ 3 lên 13 quỹ. Song tỷ lệ sở hữu tổng cộng của các quỹ vẫn duy trì dưới 1%, chỉ tăng lên 1,57% vào tháng 9 và giữ quanh mức 0,9% vào tháng 2 năm 2025. Giá trị cổ phiếu do các quỹ nắm giữ biến động nhưng không tương xứng với số lượng quỹ. Tháng 1/2025, các quỹ nắm giữ 18,39 triệu cổ phiếu tương đương 165,92 tỷ đồng, tăng lên 30,53 triệu cổ phiếu với giá trị 465,59 tỷ đồng vào tháng 9, rồi giảm còn 20,17 triệu cổ phiếu tương đương 248 tỷ đồng vào tháng 2.
Diễn biến chi tiết
Phần lớn lượng cổ phiếu NovaLand trong tay các quỹ đến từ nhóm quỹ hoán đổi danh mục (ETF), với 9 quỹ trong tổng số 13 quỹ và quỹ VanEck Vietnam ETF giữ 15,8 triệu cổ phiếu tương đương gần 78% tổng lượng cổ phiếu do các quỹ nắm giữ. 12 quỹ còn lại chỉ giữ khoảng 4,37 triệu cổ phiếu, giá trị xấp xỉ 53,7 tỷ đồng, cho thấy sự hạn chế của dòng vốn chủ động từ các quỹ đầu tư. Điều này phản ánh quan điểm đầu tư khác nhau, trong khi ETF dựa vào quy mô vốn hóa và thanh khoản, quỹ chủ động quan tâm nhiều hơn về khả năng tạo dòng tiền và ổn định lợi nhuận.
Tính đến ngày 23/3, hệ số giá trên giá trị sổ sách của cổ phiếu NVL chỉ khoảng 0,62 lần, thấp hơn nhiều so với VN-Index (1,88 lần) và nhóm bất động sản dân cư, thương mại (2,51 lần). Tuy nhiên, mức định giá thấp này chưa tạo ra sự thay đổi đáng kể trong cơ cấu sở hữu của các quỹ.
Các báo cáo phân tích thị trường tập trung nhiều vào kết quả kinh doanh, tiến độ pháp lý dự án và tái cấu trúc tài chính hơn là khuyến nghị đầu tư. CTCP Chứng khoán BIDV (BSC) đã từng khuyến nghị mua NVL với giá mục tiêu từ 19.500 đồng/cp lên 21.650 đồng/cp trong năm 2025, trong khi nhiều công ty chứng khoán khác giữ trạng thái theo dõi thận trọng.
Năm 2025, NovaLand ghi nhận lợi nhuận trở lại phần lớn nhờ hoàn nhập và điều chỉnh nghĩa vụ đất đai, với lợi nhuận bán hàng tăng 641 tỷ đồng, doanh thu tài chính tăng 1.106 tỷ đồng, chi phí tài chính giảm 693 tỷ đồng và lợi nhuận khác tăng 935 tỷ đồng trong quý IV. Dù vậy, doanh thu quý IV/2025 giảm 67% so với cùng kỳ, phản ánh sự biến động lợi nhuận phụ thuộc vào các khoản mục tài chính và tiến độ pháp lý dự án.
Hoạt động tái cơ cấu nợ, phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ và các biện pháp tăng vốn đang được doanh nghiệp thực hiện nhằm giảm dư nợ khoảng 61.240 tỷ đồng vào cuối năm 2024. Khả năng hoạt động liên tục là một yếu tố được xem xét thận trọng do các cảnh báo trong báo cáo kiểm toán năm 2024 và báo cáo soát xét bán niên 2025.
Trên thị trường trái phiếu, NovaLand có tổng dư nợ khoảng 25.042 tỷ đồng, trong đó dư nợ ngắn hạn là 14.163 tỷ đồng và dư nợ dài hạn 10.879 tỷ đồng, với các trái chủ lớn gồm UBS AG chi nhánh Singapore 8.055 tỷ đồng, CTCP Chứng khoán Dầu khí 3.906 tỷ đồng, CTCP Chứng khoán SSI 3.428 tỷ đồng, CTCP Chứng khoán MB 3.108 tỷ đồng và CTCP Chứng khoán BIDV 2.172 tỷ đồng.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Cơ cấu đầu tư cổ phiếu NovaLand cho thấy sự phân hóa rõ nét giữa các nhóm nhà đầu tư. Khối ngoại dù có tỷ lệ sở hữu thấp (6,25% tính đến 23/3/2025) vẫn tiếp tục bán ròng với giá trị khoảng 373 tỷ đồng trong tháng 3. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân trong nước bù đắp bằng việc mua ròng 248 tỷ đồng. Tổ chức trong nước cùng bộ phận tự doanh công ty chứng khoán cũng mua ròng lần lượt 98,99 tỷ đồng và 26,41 tỷ đồng. Thanh khoản cổ phiếu lớn với khoảng 65% cổ phiếu được tự do chuyển nhượng, khiến giá cổ phiếu nhạy cảm với các thông tin liên quan đến pháp lý, tái cấu trúc, tiến độ dự án và giải ngân ngân hàng.
Ở thị trường trái phiếu, lượng nắm giữ chủ yếu nằm ở các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư chiếm 81,67% trong lô trái phiếu NVL122001, trong khi cá nhân chỉ chiếm khoảng 16,95%.
Đánh giá nhận định
Mặc dù NovaLand có quy mô vốn lớn và thanh khoản cao trên thị trường tài chính, việc định giá cổ phiếu thấp kèm theo các yếu tố không chắc chắn trong hoạt động tài chính và pháp lý khiến dòng vốn tổ chức vẫn thận trọng. Khả năng tạo dòng tiền ổn định và tiến độ tái cấu trúc sẽ là những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến định giá và triển vọng đầu tư. Các cảnh báo về yếu tố rủi ro hoạt động liên tục cũng đòi hỏi nhà đầu tư cần thận trọng khi đưa ra quyết định trong bối cảnh hiện tại.
Kết luận: Cổ phiếu NovaLand dù đang giao dịch dưới giá trị sổ sách nhưng chưa thu hút được sự quan tâm mạnh mẽ từ các quỹ đầu tư do những biến động về lợi nhuận, tiến độ pháp lý và áp lực nợ lớn. Nhà đầu tư cá nhân trong nước đang thể hiện vai trò tích cực hơn trong việc giữ và mua cổ phiếu, còn dòng vốn tổ chức vẫn duy trì thái độ dè dặt trên thị trường chứng khoán.
