Công ty cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) lên kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt hơn 154 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 6 tỷ USD, tăng gần 7% so với năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm hơn một nửa, còn khoảng 2.1 nghìn tỷ đồng.
Bối cảnh & Thông tin chính
Kế hoạch trên được xây dựng dựa trên kết quả kinh doanh thuận lợi của BSR trong năm 2025 với tổng doanh thu hơn 143 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt gần 5.2 nghìn tỷ đồng, gấp hơn 8 lần năm 2024. Sản lượng tiêu thụ đạt 7.9 triệu tấn, hoạt động nhà máy Dung Quất duy trì trên 119% công suất thiết kế trong phần lớn thời gian.
Diễn biến chi tiết
Theo phân tích của Công ty chứng khoán OCB (OCBS), lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong 2025 là do biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ chênh lệch giá sản phẩm lọc dầu và dầu thô (crack spread) nới rộng. Năm 2025, giá dầu thô đầu vào giảm trong khi nguồn cung sản phẩm lọc dầu bị hạn chế, do nhiều nhà máy bảo dưỡng và hạn chế dòng hàng từ Nga.
Hoạt động chính của BSR tập trung vào diesel và xăng, chiếm gần 88% doanh thu và tiêu thụ hoàn toàn trong nước. Diesel và nhiên liệu bay Jet A1 là hai nhóm sản phẩm tạo lợi nhuận chính với biên lãi gộp 10% cho diesel và gần 16% cho Jet A1, cải thiện rõ rệt so với năm trước.
Ngược lại, sản phẩm xăng cho thấy hiệu quả kinh doanh thấp. Xăng RON95 đạt doanh thu khoảng 47 nghìn tỷ đồng nhưng lại bị lỗ gộp hơn 1.4 nghìn tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận âm trên 3%. Xăng RON92 cũng trong tình trạng tương tự do mức chênh lệch giá thấp chỉ khoảng 9-12 USD/thùng so với diesel khoảng 16-20 USD/thùng và nhiên liệu bay 14-18 USD/thùng.
Kết quả giúp biên lợi nhuận gộp chung của BSR năm 2025 tăng lên 4.27%, cải thiện đáng kể so với năm 2024. OCBS cũng nhấn mạnh lợi nhuận BSR biến động rất lớn theo biến động của crack spread, với mỗi 1 USD/thùng thay đổi có thể làm lợi nhuận biến động từ 1.2 đến 1.4 nghìn tỷ đồng trong năm.
Trong kế hoạch năm 2026, sản lượng dự kiến duy trì ở mức cao với 7.76 triệu tấn sản xuất và 7.71 triệu tấn tiêu thụ. Diesel chiếm trên 3.5 triệu tấn, xăng RON95 khoảng 2.38 triệu tấn và Jet A1 gần 0.6 triệu tấn. Nhà máy Dung Quất dự kiến vận hành ở mức 126% công suất thiết kế.
Chứng khoán BIDV (BSC) nhận định năm 2026 hoạt động của BSR có thể chia làm hai giai đoạn. Giai đoạn đầu năm, căng thẳng tại Trung Đông gây gián đoạn nguồn cung sản phẩm lọc dầu, duy trì crack spread ở mức cao giúp BSR ghi nhận lợi nhuận tích cực. Tuy nhiên, nửa cuối năm khi nguồn cung phục hồi từ Trung Đông và Mỹ, crack spread có thể giảm về mức bình thường, dự báo khoảng 12-13 USD/thùng cho diesel và 7.5-8.5 USD/thùng cho xăng RON95, làm giảm biên lợi nhuận.
BSC cũng cảnh báo chi phí đầu vào có thể tăng nếu chi phí vận chuyển và bảo hiểm dầu thô nhập khẩu (chiếm 30-35% tổng nguyên liệu) tăng do xung đột kéo dài, có thể làm tăng giá vốn thêm từ 4.5 đến 12 USD/thùng, làm lợi nhuận giảm trong ngắn hạn.
Trước những biến động trên, BSR dự kiến giữ lại khoảng 2.6 nghìn tỷ đồng (50% lợi nhuận sau thuế năm 2025) để bổ sung quỹ đầu tư phát triển, chủ yếu dành cho dự án nâng cấp mở rộng nhà máy Dung Quất cần hơn 25 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2026-2030.
Doanh nghiệp cũng dự kiến trình cổ đông đổi tên thành CTCP – Tổng Công ty Lọc hóa dầu Việt Nam, phù hợp với định hướng phát triển mở rộng quy mô và vai trò trong chuỗi cung ứng dầu khí.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Kế hoạch doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm sâu của BSR như dự báo có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán. Doanh thu dù ở mức cao nhất trong 4 năm nhưng lợi nhuận suy giảm sẽ khiến nhà đầu tư thận trọng hơn khi đánh giá triển vọng ngắn hạn.
Biến động lợi nhuận theo crack spread cũng tạo ra rủi ro lớn cho cổ đông, do lợi nhuận có thể tăng hoặc giảm hàng nghìn tỷ đồng chỉ với biến động nhỏ trong giá dầu thô và sản phẩm.
Việc giữ lại một phần lớn lợi nhuận để đầu tư phát triển là tín hiệu tích cực cho tương lai dài hạn của BSR, tuy nhiên cũng có thể làm giảm dòng tiền cổ tức trong ngắn hạn.
Đánh giá nhận định
Năm 2025 đánh dấu bước tiến mạnh mẽ trong hiệu quả hoạt động của BSR nhờ crack spread thuận lợi cùng việc duy trì công suất vận hành cao. Tuy nhiên, dự báo năm 2026 với sự biến động của thị trường dầu khí toàn cầu và chi phí đầu vào có thể gây sức ép lên lợi nhuận doanh nghiệp.
Việc BSR tập trung vào các sản phẩm diesel và nhiên liệu bay có biên lợi nhuận cao sẽ giúp giảm thiểu phần nào rủi ro từ nhóm sản phẩm xăng hiện vẫn còn lỗ. Chiến lược đầu tư nâng cấp mở rộng nhà máy Dung Quất cũng là bước đi cần thiết để nâng cao năng lực cạnh tranh lâu dài.
Kết luận: BSR đặt kế hoạch doanh thu cao nhất 4 năm với gần 6 tỷ USD năm 2026 nhưng lợi nhuận sau thuế giảm hơn một nửa so với năm 2025 do dự báo crack spread giảm và chi phí đầu vào tăng. Đây là yếu tố đáng lưu ý cho nhà đầu tư và thị trường chứng khoán, đồng thời doanh nghiệp đang chuẩn bị cho giai đoạn mở rộng quy mô quy mô và nâng cấp nhà máy Dung Quất trong tương lai.