Công ty Chứng khoán Mirae Asset vừa công bố khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam (Eximbank, mã EIB) với giá mục tiêu 26.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng giá khoảng 15% so với thị giá ngày 3/4/2026. Sự thay đổi lớn trong chiến lược quản trị và kỳ vọng lợi nhuận khởi sắc được coi là động lực chính cho quyết định này.
Bối cảnh & Thông tin chính
Eximbank vừa trải qua năm 2025 với lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 1.512 tỷ đồng, giảm tới 63% so với năm trước và chỉ hoàn thành 29% kế hoạch đề ra. Lợi nhuận sau thuế cũng giảm 65,8%, xuống mức 1.137 tỷ đồng. Doanh thu hoạt động chịu áp lực khi thu nhập lãi thuần gần như không tăng, đạt 5.980 tỷ đồng, trong bối cảnh chi phí huy động vốn tăng nhanh hơn lợi suất cho vay, làm giảm biên lãi ròng (NIM) xuống còn 2,48%.
Diễn biến chi tiết
Thu nhập ngoài lãi của Eximbank suy giảm mạnh, trong đó thu nhập phí ròng giảm 77,7% chỉ còn 241 tỷ đồng, góp phần khiến tổng thu nhập hoạt động giảm 14,8% xuống còn 7.292 tỷ đồng. Trong khi đó, chi phí hoạt động gia tăng 25,1% dẫn đến tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) tăng lên 58,3%. Song song với đó, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng 57,5% lên 1.526 tỷ đồng do ngân hàng tập trung xử lý nợ xấu.
Tuy nhiên, Mirae Asset đánh giá đây là giai đoạn phục hồi chiến lược sau một chu kỳ xử lý nợ mạnh để làm sạch bảng cân đối, không phải là suy giảm cơ cấu bền vững.
Một điểm sáng quan trọng là sự thay đổi cơ cấu cổ đông khi Tập đoàn Gelex trở thành cổ đông chi phối, định hình lại chiến lược tăng trưởng của Eximbank. Ngân hàng chuyển trụ sở về Hà Nội và đặt trọng tâm mở rộng mảng khách hàng doanh nghiệp nhà nước cùng lĩnh vực hạ tầng tại miền Bắc.
Mirae Asset kỳ vọng Eximbank sẽ tận dụng được hệ sinh thái đa dạng của Gelex để tăng trưởng tín dụng và thu nhập dịch vụ, giúp cải thiện hiệu quả hoạt động và đa dạng hóa nguồn thu ngoài lãi trong các năm tới.
Dự báo năm 2026, lợi nhuận trước thuế của Eximbank có thể đạt 3.530 tỷ đồng, tăng 134% so với 2025. Thu nhập lãi thuần được dự kiến tăng 25,4% nhờ tín dụng tăng 16,5% và biên lợi nhuận cải thiện lên mức 2,74%. Thu nhập phí có thể đạt mức tăng trưởng 193% từ nền thấp năm 2025, còn chi phí hoạt động được kỳ vọng kiểm soát tốt, giúp tỷ lệ CIR giảm về 49%.
Chi phí dự phòng dự kiến giảm nhẹ 7% xuống 1.423 tỷ đồng, qua đó hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận và dự báo ROE phục hồi lên 10,3%.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Dù có triển vọng tích cực, Eximbank vẫn đối mặt với thách thức về chất lượng tài sản. Tỷ lệ nợ xấu năm 2025 ở mức 2,86%, còn tính cả nợ xấu mở rộng lên tới 4,05%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 43,9%, thấp hơn mức trung bình ngành, cùng với nợ nhóm 2 tăng 31,1%, cho thấy rủi ro tín dụng chưa dứt hẳn. Ngoài ra, tỷ lệ cho vay trên huy động vốn ở mức 103,9% và tỷ lệ CASA chỉ 14,1% cũng góp phần khiến chi phí vốn duy trì ở mức cao.
Việc xử lý nợ xấu mạnh trong năm 2025 được xem là bàn đạp tạo nền cho sự cải thiện chất lượng tài sản trong các năm tới, mặc dù quá trình này cần thời gian để thể hiện hiệu quả rõ nét.
Đối với nhà đầu tư, khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu EIB dựa trên giả định ngân hàng sẽ thành công trong việc thực thi chiến lược tăng trưởng mới dưới sự dẫn dắt của Gelex và cải thiện chất lượng tài sản, qua đó mở ra chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận hấp dẫn.
Đánh giá nhận định
Mirae Asset đưa ra định giá P/B 1,7 lần cho cổ phiếu Eximbank năm 2026, phản ánh kỳ vọng vào sự phục hồi hiệu quả hoạt động và khả năng tạo lợi nhuận cao hơn sau giai đoạn xử lý khủng hoảng tài sản. Dù vẫn tồn tại những rủi ro liên quan đến chất lượng tài sản và chi phí vốn, chiến lược của Gelex giúp Eximbank có cơ hội đột phá trong bối cảnh thị trường tài chính cạnh tranh.
Câu chuyện đầu tư vào EIB tập trung vào khả năng duy trì đà phát triển tín dụng và đa dạng hóa nguồn thu dịch vụ, cũng như kiểm soát tốt các rủi ro tín dụng. Nếu các kế hoạch được thực hiện hiệu quả, cổ phiếu EIB có thể mang lại lợi nhuận hấp dẫn cho nhà đầu tư trong trung hạn.
Kết luận: Với sự thay đổi chiến lược dưới sự dẫn dắt của Gelex, Eximbank đang ở giai đoạn tái cấu trúc quan trọng, tạo tiền đề cho sự phục hồi lợi nhuận rõ rệt trong năm 2026. Khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu EIB với giá mục tiêu 26.000 đồng, tương ứng tiềm năng tăng giá 15%, đáng được nhà đầu tư quan tâm trong bối cảnh thị trường chứng khoán hiện nay.
