Tập đoàn VNG, được biết đến như kỳ lân công nghệ hàng đầu Việt Nam dưới sự dẫn dắt của ông Lê Hồng Minh, vừa công bố báo cáo tài chính năm 2025 với doanh thu đạt gần 11 nghìn tỷ đồng, nhưng vẫn tiếp tục ghi nhận khoản lỗ gần 326 tỷ đồng. Điều này gây nhiều thắc mắc cho nhà đầu tư về lý do doanh thu tăng mạnh nhưng lợi nhuận không cải thiện.
Bối cảnh & Thông tin chính
VNG (UPCoM: VNZ), một trong những doanh nghiệp công nghệ lớn nhất Việt Nam, sở hữu những nền tảng nổi bật như Zalo, game, fintech và dịch vụ đám mây. Qua nhiều năm, doanh thu của doanh nghiệp từng bước tăng từ khoảng 7,6 nghìn tỷ đồng lên gần 11 nghìn tỷ đồng năm 2025. Tuy nhiên, tình trạng thua lỗ liên tục vẫn không biến mất; năm 2025 công ty lỗ gần 326 tỷ đồng, giảm đáng kể so với các con số lỗ lớn hơn trong những năm trước đó như 1.180 tỷ đồng (2024), 2.317 tỷ đồng (2023) và 1.534 tỷ đồng (2022).
Diễn biến chi tiết
Báo cáo tài chính cho thấy VNG có doanh thu năm 2025 đạt 10.900 tỷ đồng, tăng từ 9.300 tỷ đồng năm 2024. Tổng tài sản công ty cũng tăng mạnh, đạt gần 11,4 nghìn tỷ đồng cuối năm 2025, so với 9,4 nghìn tỷ đồng một năm trước đó. Lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao với hơn 4.000 tỷ đồng năm 2025 và 3.426 tỷ đồng năm 2024.
Tuy nhiên, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cũng ở mức rất cao, lần lượt gần 2.558 tỷ đồng và 1.318 tỷ đồng năm 2025, cao hơn đáng kể so với năm 2024. Các khoản chi phí khác và lỗ phát sinh thêm từ 400 đến 900 tỷ đồng mỗi năm, tạo áp lực lớn lên lợi nhuận cuối cùng.
Về cổ phiếu VNZ, sau sự bùng nổ từ giá tham chiếu 240.000 đồng/cp lên 1,56 triệu đồng/cp vào đầu năm 2023, cổ phiếu đã giảm mạnh xuống dưới 740.000 đồng/cp giữa năm 2023 và hiện dao động quanh mức 323.000 đồng/cp. Xu hướng giảm này phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư trước các khoản lỗ liên tiếp, phần lớn do chi phí đầu tư lớn vào quảng cáo và sản phẩm chiến lược chưa mang lại lợi nhuận ngay lập tức.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Sự thua lỗ kéo dài của VNG dù doanh thu tăng tạo ra áp lực tâm lý cho nhiều nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Cổ phiếu của công ty biến động mạnh phản ánh sự không chắc chắn về triển vọng lợi nhuận trong ngắn hạn. Song, quy mô lớn và ảnh hưởng của VNG trong ngành công nghệ, đặc biệt trong mảng game và fintech, vẫn khiến nhiều nhà đầu tư kỳ vọng vào sự phục hồi dài hạn.
VNG cũng đã đầu tư mạnh vào các công ty con như CTCP Zion (ZaloPay) với tổng mức đầu tư khoảng 5.142 tỷ đồng sau khi tăng tỷ lệ sở hữu lên gần như tuyệt đối. Dù các khoản đầu tư hiện chưa thể đem lại lợi nhuận, nhưng đây được xem là chiến lược mở rộng hệ sinh thái nhằm tăng doanh thu và khả năng kiểm soát thị trường.
Đánh giá nhận định
Các chuyên gia phân tích nhận định ngành công nghệ thông tin Việt Nam nói chung và VNG nói riêng vẫn có tiềm năng tăng trưởng lớn, nhờ xu hướng chuyển đổi số tại các doanh nghiệp và cơ quan nhà nước cùng sự phát triển của AI, dữ liệu lớn và dịch vụ đám mây. VNG đã bắt đầu thu được doanh thu từ mảng AI ở thị trường nước ngoài, và đây có thể là mảng kinh doanh trọng điểm của công ty trong tương lai.
Mặc dù vẫn còn thách thức về chi phí hoạt động cao và cần thời gian để đầu tư sinh lời, VNG đang có những bước đi chiến lược để giữ vị thế đầu ngành trong nước và dần mở rộng trên thị trường quốc tế. Việc công ty dự kiến niêm yết cổ phiếu trên thị trường Mỹ cũng là dấu hiệu cho thấy tham vọng phát triển mạnh mẽ hơn trong tương lai.
Kết luận: VNG là ví dụ điển hình về doanh nghiệp công nghệ Việt với doanh thu tăng trưởng nhưng lợi nhuận vẫn chưa ổn định do chi phí đầu tư lớn và chiến lược mở rộng mảng kinh doanh mới. Nhà đầu tư cần cân nhắc các yếu tố rủi ro và tiềm năng khi nhìn vào cổ phiếu VNZ. Triển vọng của VNG phụ thuộc vào khả năng kiểm soát chi phí, tận dụng cơ hội tăng trưởng từ chuyển đổi số và công nghệ mới.