Bạn có để ý khi một doanh nghiệp thép lại tích trữ tồn kho lên mức cao nhất trong nhiều năm không? Điều này có thể báo hiệu điều gì cho thị trường và cổ phiếu GDA?
Chuyện gì vừa xảy ra với GDA?
Theo Người quan sát, CTCK Rồng Việt (VDSC) vừa công bố dự báo doanh thu quý III/2026 của CTCP Tôn Đông Á (mã GDA) đạt hơn 3.300 tỷ đồng, tăng khoảng 10% so với quý trước. Nguyên nhân chính là sản lượng bán hàng phục hồi, đặc biệt ở mảng xuất khẩu.
Cụ thể, sản lượng xuất khẩu trong tháng 6 và 7 đạt bình quân 28.000 tấn/tháng, tương đương giai đoạn đầu năm 2025 khi doanh nghiệp vẫn giữ được thị trường châu Âu. Ngoài ra, các thị trường mới như Ukraine và Brazil đang đóng góp tỷ trọng lớn trong xuất khẩu.
VDSC nhận định Tôn Đông Á có lợi thế giá thành khi giá HRC (thép cuộn cán nóng) tại Việt Nam thấp hơn khoảng 20% so với châu Âu và Nam Mỹ. Đồng thời, các biện pháp bảo hộ với thép mạ từ Việt Nam không được áp dụng ở những thị trường này, tạo điều kiện thuận lợi cho xuất khẩu.
Điểm đáng chú ý là tồn kho của doanh nghiệp tăng mạnh, với số dư hàng tồn kho bình quân đạt khoảng 4.300 tỷ đồng, tăng 39% so với quý trước và là mức cao nhất trong 3 năm qua. Số ngày tồn kho cũng tăng lên 119 ngày. VDSC cho rằng đây là động thái tích trữ nguyên liệu để chuẩn bị cho các đơn hàng quý tới.
Về sản lượng, quý III dự kiến đạt 185.000 tấn, tăng 13% so với quý II, trong đó xuất khẩu chiếm 85.000 tấn, tăng 37%. Sản lượng tiêu thụ trong nước giảm nhẹ 2% do không phải mùa cao điểm xây dựng.
Giá nguyên liệu và thành phẩm HRC được dự báo giảm nhẹ 4% so với quý trước, khiến biên lợi nhuận gộp giảm còn 7,5%. Lợi nhuận gộp quý III dự kiến đạt 253 tỷ đồng, giảm 8% so với quý II nhưng tăng 28% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế dự báo giảm 18% so với quý trước, còn 76 tỷ đồng.
Về kế hoạch khác, Tôn Đông Á dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt trong quý IV/2026 với tỷ suất khoảng 8%. Kế hoạch chuyển niêm yết cổ phiếu GDA lên HoSE có thể bị trì hoãn do thị trường chưa thuận lợi.
Điều cần hiểu sâu hơn
Tôn Đông Á là một trong những doanh nghiệp lớn trong ngành thép mạ tại Việt Nam. Thép mạ là thép được phủ lớp kim loại (như kẽm, nhôm) để tăng khả năng chống ăn mòn, rất được ưa chuộng trong xây dựng và công nghiệp.
Xuất khẩu thép mạ của Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ các chính sách bảo hộ thương mại của các nước nhập khẩu. Việc không áp dụng biện pháp bảo hộ với sản phẩm thép mạ từ Việt Nam giúp Tôn Đông Á duy trì và mở rộng thị trường xuất khẩu.
Giá HRC là yếu tố quyết định chi phí đầu vào của thép mạ. Giá HRC tại Việt Nam thấp hơn khoảng 20% so với châu Âu và Nam Mỹ tạo lợi thế cạnh tranh về giá cho Tôn Đông Á trên thị trường quốc tế.
Việc tồn kho tăng mạnh có thể được hiểu theo hai chiều. Một mặt, doanh nghiệp tích trữ nguyên liệu để đảm bảo nguồn cung cho đơn hàng xuất khẩu đang tăng. Mặt khác, tồn kho cao cũng có thể là dấu hiệu của hàng hóa chưa bán được, tiềm ẩn rủi ro về dòng tiền và chi phí lưu kho.
Số ngày tồn kho tăng lên 119 ngày cho thấy vốn bị khóa lại trong hàng tồn kho lâu hơn. Điều này cần được theo dõi sát để đánh giá hiệu quả quản trị tồn kho và khả năng xoay vòng vốn của doanh nghiệp.
Thị trường thép toàn cầu đang chịu áp lực từ nhu cầu giảm tại Trung Quốc, chi phí vận chuyển giảm, làm giá nguyên liệu hạ nhiệt. Điều này ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của các doanh nghiệp thép, trong đó có Tôn Đông Á.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy sự phục hồi xuất khẩu của GDA là tín hiệu tích cực, nhất là khi doanh nghiệp mở rộng được thị trường mới như Ukraine và Brazil. Lợi thế giá thành thấp và không bị áp thuế chống bán phá giá giúp GDA duy trì sức cạnh tranh.
Tuy nhiên, việc tồn kho tăng đột biến là điểm tôi chú ý. Tồn kho cao có thể là chiến lược chủ động chuẩn bị nguyên liệu cho đơn hàng lớn, nhưng cũng có thể là dấu hiệu hàng hóa khó tiêu thụ. Điều này ảnh hưởng đến dòng tiền và chi phí tài chính của công ty.
Biên lợi nhuận gộp giảm và lợi nhuận sau thuế giảm so với quý trước cũng cho thấy áp lực về giá và chi phí đang tác động lên kết quả kinh doanh. Đây là điều cần theo dõi trong các quý tới để xem liệu doanh nghiệp có thể duy trì tăng trưởng bền vững hay không.
Kế hoạch chuyển niêm yết lên HoSE bị trì hoãn cũng phản ánh sự thận trọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán chưa ổn định. Điều này có thể ảnh hưởng đến thanh khoản cổ phiếu GDA trong ngắn hạn.
Tôi nghĩ nhà đầu tư cần quan sát sát sao diễn biến tồn kho và biên lợi nhuận trong các báo cáo tiếp theo để đánh giá chính xác hơn về sức khỏe tài chính và hiệu quả kinh doanh của GDA.
Kết
Tôn Đông Á đang trong giai đoạn chuyển biến với xuất khẩu phục hồi và tồn kho tăng lên mức cao nhất 3 năm. Đây vừa là cơ hội vừa là thách thức cho doanh nghiệp trong việc cân bằng giữa tăng trưởng và quản trị rủi ro dòng tiền.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu tồn kho tăng cao có phải là dấu hiệu tích trữ chiến lược hay cảnh báo về sức tiêu thụ của GDA trong thời gian tới?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Người quan sát.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
