Bạn có bao giờ tự hỏi tại sao doanh thu tăng mạnh nhưng lợi nhuận lại giảm sâu? HBC vừa cho thấy một bức tranh tài chính như vậy trong quý 2/2026.
Chuyện gì vừa xảy ra với HBC?
Theo Vietstock, quý 2/2026, Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBC) đạt doanh thu thuần gần 1,947 tỷ đồng, tăng 108% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong 2 năm qua. Mảng xây dựng đóng góp hơn 1,275 tỷ đồng, tăng 49%. Đặc biệt, doanh thu từ bất động sản và dịch vụ liên quan tăng vọt lên hơn 581 tỷ đồng, gấp 15 lần cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện từ 6% lên 11%, tương đương lợi nhuận gộp hơn 222 tỷ đồng, tăng 3.7 lần so với quý 2 năm trước.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng quý 2 chỉ còn hơn 18 tỷ đồng, giảm 56% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là do quý trước có khoản lãi gần 138 tỷ đồng từ thanh lý tài sản cố định, không còn xuất hiện trong quý này. Doanh thu tài chính giảm 65%, thu nhập khác giảm 93%. Sau 6 tháng, doanh thu đạt gần 3,269 tỷ đồng, tăng gấp đôi, nhưng lợi nhuận giảm 29%, còn hơn 40 tỷ đồng.
HBC đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 là 10,000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 250 tỷ đồng. Tính đến cuối quý 2, công ty mới thực hiện được 34% doanh thu và 17% lợi nhuận kế hoạch. Giá trị backlog (đơn hàng chưa thực hiện) đến cuối tháng 6 đạt hơn 15,000 tỷ đồng, dự kiến ghi nhận 8,600 tỷ trong năm nay. Công ty cũng kỳ vọng thu về 72 triệu USD từ thị trường nước ngoài, chủ yếu tại Campuchia và liên doanh Mỹ.
Đáng chú ý, cuối tháng 7, HBC thông qua phương án phát hành hơn 51.4 triệu cổ phiếu với giá 10,000 đồng/cp để hoán đổi nợ hơn 514 tỷ đồng. Tỷ lệ hoán đổi là 1 cổ phiếu cho 10,000 đồng nợ, cổ phiếu phát hành bị hạn chế chuyển nhượng 1 năm. Danh sách hoán đổi gồm 99 đối tác cung cấp, nhà thầu phụ với tổng nợ gần 748 tỷ đồng. Phần nợ không hoán đổi sẽ được thanh toán bằng tiền mặt trong 3 tháng đến 1 năm theo thỏa thuận.
Điều cần hiểu sâu hơn
HBC hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng dân dụng và bất động sản, hai mảng chịu ảnh hưởng mạnh từ chu kỳ kinh tế và chính sách đầu tư công. Doanh thu tăng mạnh quý 2 chủ yếu nhờ các dự án bất động sản và xây dựng phục hồi sau giai đoạn gián đoạn do dịch bệnh và khó khăn tài chính kéo dài.
Biên lợi nhuận gộp tăng cho thấy công ty đã cải thiện hiệu quả vận hành hoặc có các hợp đồng có biên lợi nhuận cao hơn. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng giảm sâu do thiếu các khoản thu nhập tài chính đột biến như thanh lý tài sản cố định. Đây là điểm cần lưu ý khi đánh giá sức khỏe lợi nhuận thực sự của doanh nghiệp.
Việc phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ là một cách để HBC cải thiện bảng cân đối kế toán, giảm áp lực nợ phải trả và chi phí tài chính trong tương lai. Tuy nhiên, phát hành cổ phiếu với giá cao hơn thị giá hiện tại và hạn chế chuyển nhượng sẽ ảnh hưởng đến thanh khoản cổ phiếu và quyền lợi cổ đông hiện hữu trong ngắn hạn.
Backlog hơn 15,000 tỷ đồng là tín hiệu tích cực cho dòng tiền và doanh thu tương lai, nhưng áp lực hoàn thành đúng tiến độ và kiểm soát chi phí vẫn rất lớn. Việc mở rộng sang hạ tầng khu công nghiệp và cao tốc cũng đòi hỏi năng lực quản lý dự án và vốn lớn.
Lỗ lũy kế hơn 2,000 tỷ đồng vẫn là gánh nặng tài chính, dù tiền mặt tăng 42% lên gần 492 tỷ đồng. Tài sản ngắn hạn lớn nhất là khoản phải thu hơn 11,000 tỷ đồng, cùng tồn kho tăng mạnh cho thấy dòng tiền từ hoạt động thu hồi công nợ và quản lý hàng tồn kho cần được theo dõi sát sao.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy HBC đang trong giai đoạn chuyển mình với nhiều tín hiệu trái chiều. Doanh thu tăng mạnh và backlog lớn là điểm sáng, cho thấy công ty vẫn giữ được vị thế trong ngành xây dựng. Tuy nhiên, lợi nhuận giảm sâu cho thấy hiệu quả chưa đồng đều và còn phụ thuộc vào các khoản thu nhập bất thường.
Việc phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ là giải pháp cần thiết để giảm áp lực tài chính, nhưng cũng làm loãng cổ phần và có thể tạo áp lực lên giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Tôi chú ý đến khả năng công ty kiểm soát chi phí, thu hồi công nợ và hoàn thành các dự án đúng tiến độ để cải thiện lợi nhuận thực tế.
Ngành xây dựng và bất động sản vẫn có nhiều biến động, đặc biệt khi HBC mở rộng sang các lĩnh vực mới như hạ tầng khu công nghiệp và cao tốc. Đây là cơ hội nhưng cũng là thách thức lớn về năng lực quản trị và vốn. Nhà đầu tư cần quan sát sát sao diễn biến dòng tiền và các hợp đồng mới trong các quý tới.
Kết
HBC cho thấy sự phục hồi doanh thu rõ nét nhưng lợi nhuận chưa theo kịp, phần lớn do thiếu các khoản thu nhập đột biến. Việc phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ giúp cải thiện tài chính nhưng cũng đặt ra câu hỏi về áp lực pha loãng và thanh khoản cổ phiếu. Backlog lớn và kế hoạch mở rộng thị trường nước ngoài là điểm sáng dài hạn.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu HBC có thể cân bằng giữa tăng trưởng doanh thu và cải thiện lợi nhuận bền vững trong bối cảnh tái cấu trúc tài chính và mở rộng hoạt động?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.