Chứng khoán VNDirect vừa công bố khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu MBB của Ngân hàng TMCP Quân đội, với mức giá mục tiêu là 31.600 đồng/cổ phiếu, phản ánh tiềm năng tăng giá khoảng 23% so với thời điểm báo cáo được phát hành vào ngày 27/3.
Bối cảnh & Thông tin chính
VNDirect dự báo mức tăng trưởng tín dụng của MBB trong năm 2026 sẽ đạt khoảng 35%, gần chạm hạn mức tối đa, chủ yếu nhờ vào việc tiếp nhận chuyển giao bắt buộc từ OceanBank. Sự tăng trưởng này còn được hỗ trợ bởi nhu cầu vay vốn từ các doanh nghiệp cùng với sự phục hồi từ hoạt động bán lẻ, trong bối cảnh các dự án đầu tư công được thúc đẩy và điều kiện kinh tế có chiều hướng cải thiện.
Diễn biến chi tiết
Mặc dù Ngân hàng Nhà nước vẫn giữ quan điểm thận trọng đối với tín dụng bất động sản và chuyển dịch sang hỗ trợ tài khóa, dự kiến tăng trưởng tín dụng năm 2026 của MBB có thể thấp hơn đôi chút so với năm 2025. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng này vẫn nằm ở mức cao hơn so với trung bình ngành ngân hàng.
Một điểm sáng khác đến từ kỳ vọng tăng trưởng thu nhập ngoài lãi (Non-II) khoảng 25% so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng này xuất phát từ hệ sinh thái tài chính toàn diện của MBB, thúc đẩy mạnh mẽ các mảng môi giới, bảo hiểm và dịch vụ thanh toán.
Bên cạnh đó, việc luật hóa Nghị quyết 42 cùng với mối quan hệ chặt chẽ trong hệ sinh thái quân đội được cho là hỗ trợ MBB duy trì tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) ở mức cao, từ đó giúp ngân hàng duy trì lợi thế định giá và giảm bớt áp lực co hẹp biên lãi ròng (NIM). Tuy nhiên, NIM được dự báo có thể giảm nhẹ còn 3,75%, giảm 12 điểm cơ bản do áp lực chi phí huy động tăng trong bối cảnh tín dụng mở rộng.
Về chất lượng tài sản, các chỉ số có sự phân hóa rõ rệt. Tỷ lệ nợ xấu được dự báo sẽ giảm nhẹ xuống 1,28%, trong khi nợ nhóm 2 có xu hướng tăng lên 1,4%, phản ánh áp lực tiềm ẩn từ giai đoạn tăng trưởng tín dụng nhanh trước đó. Chi phí dự phòng dự kiến sẽ tăng mạnh trong năm 2025, cho thấy rủi ro suy giảm chất lượng tài sản vẫn cần được theo dõi kỹ lưỡng trong năm 2026.
Các biện pháp như tăng xóa nợ và trích lập dự phòng được kỳ vọng sẽ giúp kiểm soát tỷ lệ nợ xấu đăng ký. Tuy nhiên, VNDirect cũng cảnh báo về rủi ro phân loại lại các khoản vay, đặc biệt trong lĩnh vực năng lượng tái tạo do những vấn đề pháp lý còn tồn đọng.
Hiện cổ phiếu MBB đang giao dịch với hệ số P/B khoảng 1,5 lần, tương đương +1 độ lệch chuẩn, mặc dù ROE có xu hướng giảm. VNDirect đánh giá mức định giá này là hợp lý khi các lo ngại về các khoản vay lớn của doanh nghiệp như Trung Nam hoặc NVL dần được giảm bớt.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Việc VNDirect đưa ra khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu MBB với kỳ vọng tăng lên đến 23% có thể giúp thu hút sự chú ý của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trên thị trường chứng khoán, đặc biệt trong phân khúc ngân hàng có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao. Mức định giá hợp lý với tiềm năng phát triển ổn định sẽ góp phần giảm bớt lo ngại về rủi ro tín dụng và thúc đẩy sự tham gia tích cực của nhà đầu tư.
Đánh giá nhận định
Trong bối cảnh ngành ngân hàng đối mặt với nhiều thách thức như áp lực chi phí tăng, chính sách tín dụng thận trọng từ Ngân hàng Nhà nước, và rủi ro tài sản, MBB vẫn nổi bật với triển vọng tăng trưởng tín dụng gần với hạn mức tối đa, cùng kỳ vọng cải thiện chất lượng tài sản nhờ các chính sách hỗ trợ và hệ sinh thái mạnh mẽ. Điều này làm nổi bật vai trò của MBB như một cổ phiếu ngân hàng đáng chú ý trên thị trường tài chính hiện nay.
Kết luận: Cổ phiếu MBB được đánh giá là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong nhóm ngân hàng với kỳ vọng tăng 23% nhờ tăng trưởng tín dụng bền vững cùng nguồn thu nhập ngoài lãi mở rộng, trong khi mức định giá hiện tại được xem là hợp lý và ổn định.
