Bạn có để ý mảng sữa đậu nành đang trở thành động lực chính cho QNS trong khi ngành đường truyền thống đang chịu áp lực cạnh tranh?
Chuyện gì vừa xảy ra với QNS?
Theo FireAnt, quý 2/2026, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) đạt doanh thu thuần 3,289 tỷ đồng, tăng 12.7% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 566 tỷ đồng, tăng 3.7% YoY. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần đạt 6,052 tỷ đồng, tăng 16.7% YoY, còn LNST đạt 958 tỷ đồng, tăng nhẹ 2.1% YoY.
Mảng sữa đậu nành tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với doanh thu quý 2 đạt 1,600 tỷ đồng, tăng 19.3% YoY và 40% so với quý trước. Cả sản lượng và giá bán bình quân đều cải thiện, giúp mảng này chiếm 49% doanh thu và 65% lợi nhuận gộp quý 2. Ngược lại, mảng đường tăng doanh thu 8% nhờ sản lượng tiêu thụ tăng, nhưng lợi nhuận gộp giảm 3.8% do giá đường trong nước chịu áp lực từ đường nhập lậu, dao động quanh 16,500-17,000 đồng/kg, thấp hơn cùng kỳ.
Biên lợi nhuận gộp quý 2 tăng lên 35.5%, cao hơn 2.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhờ tỷ trọng mảng sữa đậu nành tăng. Tuy nhiên, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng mạnh, biên SG&A lũy kế 6 tháng đạt 18.1%, cao hơn 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ, do QNS đẩy mạnh khuyến mãi và chi hoa hồng đại lý để giữ thị phần trong ngành sữa và cạnh tranh ngành đường gay gắt. Điều này làm biên lợi nhuận ròng lũy kế 6 tháng giảm còn 15.8%, so với 18.1% cùng kỳ năm trước.
Điều cần hiểu sâu hơn
QNS là doanh nghiệp dẫn đầu mảng sữa đậu nành đóng hộp tại Việt Nam với khoảng 90% thị phần. Mảng này chiếm gần 45% doanh thu và 60% lợi nhuận gộp năm 2025. Trong khi đó, QNS là nhà sản xuất mía đường lớn thứ hai cả nước, chiếm khoảng 34% doanh thu và 20% lợi nhuận gộp năm 2025.
QNS vận hành cụm 3 nhà máy sữa đậu nành VINASOY với tổng công suất thiết kế 390 triệu lít/năm, sản xuất các nhãn hiệu Fami và Vinasoy. Sản phẩm được phân phối rộng khắp qua 150,000 điểm bán và 178 nhà phân phối trên toàn quốc.
Về mảng đường, nhà máy An Khê tại Gia Lai có công suất ép mía lớn nhất Việt Nam, 18,000 tấn/ngày, đang mở rộng lên 25,000 tấn/ngày trong năm 2026. QNS liên kết vùng nguyên liệu mía rộng 31,500ha với nông dân, đồng thời vận hành dây chuyền tinh luyện đường RE từ tháng 7/2021.
Về nguyên liệu đậu nành, QNS sở hữu vùng nguyên liệu khoảng 9,000ha trải dài 4 vùng miền, với hơn 1,500 đơn vị gen đậu nành. Công ty hướng tới phát triển giống đậu nành thích ứng biến đổi khí hậu, giảm dần sự phụ thuộc vào đậu nành nhập khẩu, vốn chiếm 70-80% nguyên liệu đầu vào hiện nay.
Bên cạnh đó, QNS còn đầu tư nhà máy điện sinh khối sử dụng phụ phẩm mía đường, dự kiến nâng công suất lên 135MW trong năm 2026. Mảng điện, bia, nước khoáng và bánh kẹo chiếm khoảng 20% doanh thu và 19% lợi nhuận gộp năm 2025.
Chính sách bảo hộ ngành đường trong nước và chương trình mở rộng công suất, chủ yếu tài trợ từ dòng tiền nội bộ, là hai yếu tố hỗ trợ triển vọng dài hạn cho QNS. Tuy nhiên, ngành đường vẫn đối mặt rủi ro từ đường nhập lậu, biến động giá nguyên liệu và các chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy QNS đang tận dụng tốt vị thế dẫn đầu mảng sữa đậu nành để bù đắp cho áp lực ngành đường. Tăng trưởng doanh thu mảng sữa đậu nành quý 2 rất ấn tượng, cả về sản lượng lẫn giá bán. Đây là tín hiệu tích cực cho thấy QNS đang chuyển dịch cơ cấu doanh thu theo hướng có biên lợi nhuận cao hơn.
Tuy nhiên, chi phí bán hàng tăng mạnh là điểm cần lưu ý. Việc đẩy mạnh khuyến mãi và chi hoa hồng đại lý cho thấy cạnh tranh trong ngành sữa thực vật ngày càng khốc liệt. Nếu chi phí này tiếp tục tăng, biên lợi nhuận ròng có thể bị ảnh hưởng thêm.
Ngành đường vẫn là mảng truyền thống nhưng đang chịu nhiều áp lực từ đường nhập lậu và giá nguyên liệu biến động. QNS có lợi thế về vùng nguyên liệu và nhà máy lớn, nhưng rủi ro từ yếu tố bên ngoài vẫn hiện hữu.
Tôi cũng chú ý đến chiến lược phát triển vùng nguyên liệu đậu nành nội địa. Nếu thành công, QNS sẽ giảm được rủi ro giá nguyên liệu nhập khẩu và tăng tính bền vững cho mảng sữa đậu nành.
Kết
QNS đang trong giai đoạn chuyển dịch cơ cấu doanh thu với mảng sữa đậu nành ngày càng đóng vai trò trung tâm. Áp lực chi phí và cạnh tranh ngành đường vẫn là thách thức cần theo dõi. Chiến lược phát triển vùng nguyên liệu và mở rộng công suất sẽ quyết định khả năng duy trì tăng trưởng dài hạn.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu QNS có thể giữ vững vị thế dẫn đầu mảng sữa đậu nành và đồng thời vượt qua khó khăn của ngành đường trong những quý tới?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên FireAnt.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.