Bạn có bao giờ tự hỏi tại sao một doanh nghiệp lại duy trì tỷ lệ cổ tức cao trong khi kế hoạch lợi nhuận lại đi xuống?
Chuyện gì vừa xảy ra với VCG?
Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, HOSE: VCG) vừa công bố chốt danh sách cổ đông để trả cổ tức năm 2025 với tổng tỷ lệ 16%. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 14/07. Trong đó, 8% cổ tức sẽ được trả bằng tiền mặt, tương ứng 800 đồng/cổ phiếu. Với gần 646,5 triệu cổ phiếu đang lưu hành, Vinaconex dự kiến chi khoảng 517 tỷ đồng cho phần này. Ngày thanh toán tiền mặt là 14/08.
Bên cạnh đó, Vinaconex sẽ phát hành hơn 51,7 triệu cổ phiếu mới để trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 8%. Điều này sẽ nâng vốn điều lệ của công ty lên gần 6.982 tỷ đồng, tương đương gần 698,2 triệu cổ phiếu lưu hành. Nguồn vốn phát hành lấy từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối theo báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025.
Cổ đông lớn nhất hiện là CTCP Đầu tư Pacific Holdings, sở hữu 45,14% vốn, dự kiến nhận hơn 233 tỷ đồng tiền mặt và hơn 23,3 triệu cổ phiếu mới từ đợt chia cổ tức này. Pacific Holdings có liên quan mật thiết đến ban lãnh đạo Vinaconex, trong đó Chủ tịch Nguyễn Xuân Đông là cổ đông sáng lập và thành viên Hội đồng quản trị.
Trước đó, Vinaconex cũng duy trì tỷ lệ cổ tức 16% cho năm 2024 và dự kiến giữ mức này cho năm 2026. Tuy nhiên, kế hoạch kinh doanh năm 2026 lại khá thận trọng với doanh thu dự kiến giảm 22% xuống còn hơn 15.4 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 73%, chỉ còn khoảng 1.037 tỷ đồng.
Quý 1/2026, Vinaconex ghi nhận doanh thu thuần hơn 3.424 tỷ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ, và lợi nhuận ròng hơn 353 tỷ đồng, tăng 176%. Công ty đã thực hiện được 24% kế hoạch doanh thu và 36% kế hoạch lợi nhuận sau quý đầu năm.
Theo Vietstock, đây là một bước đi cân bằng giữa giữ lợi ích cổ đông và điều chỉnh kế hoạch kinh doanh phù hợp với thực tế thị trường.
Điều cần hiểu sâu hơn
Vinaconex hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng và xuất nhập khẩu, hai ngành chịu ảnh hưởng lớn từ biến động kinh tế vĩ mô và chính sách đầu tư công. Việc duy trì tỷ lệ cổ tức 16% trong bối cảnh lợi nhuận dự kiến giảm mạnh cho thấy công ty ưu tiên giữ chân cổ đông bằng dòng tiền cổ tức ổn định, dù kết quả kinh doanh có thể không tăng trưởng.
Cổ tức bằng cổ phiếu (stock dividend) là cách công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu mới thay vì tiền mặt, giúp tăng vốn điều lệ mà không làm giảm dòng tiền. Đây là chiến lược phổ biến khi doanh nghiệp muốn giữ tiền mặt để tái đầu tư hoặc giảm áp lực tài chính.
Việc phát hành cổ phiếu trả cổ tức cũng làm tăng lượng cổ phiếu lưu hành, có thể gây pha loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS). Tuy nhiên, nếu công ty có kế hoạch đầu tư hiệu quả, giá trị cổ phiếu có thể tăng theo thời gian, bù đắp cho pha loãng này.
Vinaconex đang trong giai đoạn điều chỉnh kế hoạch kinh doanh thận trọng, phản ánh những thách thức từ thị trường xây dựng và xuất nhập khẩu. Doanh thu và lợi nhuận giảm dự kiến có thể do các dự án mới chậm triển khai hoặc chi phí tăng cao.
Đồng thời, cổ đông lớn Pacific Holdings và ban lãnh đạo có liên quan giữ tỷ lệ sở hữu lớn, điều này giúp ổn định quyền kiểm soát và định hướng phát triển lâu dài cho Vinaconex.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy việc Vinaconex duy trì tỷ lệ cổ tức 16% là một tín hiệu quan trọng cho thấy công ty muốn giữ mối quan hệ tốt với cổ đông. Dù lợi nhuận dự kiến giảm mạnh, dòng tiền cổ tức vẫn được đảm bảo một phần bằng tiền mặt và phần còn lại bằng cổ phiếu, giúp cân bằng giữa lợi ích ngắn hạn và dài hạn.
Tuy nhiên, tôi cũng lưu ý rằng kế hoạch kinh doanh thận trọng có thể phản ánh rủi ro về tăng trưởng trong năm tới. Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến các dự án và tình hình thị trường xây dựng, vì đây là động lực chính cho doanh thu và lợi nhuận của Vinaconex.
Việc phát hành cổ phiếu trả cổ tức sẽ làm tăng lượng cổ phiếu lưu hành, có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngắn hạn do pha loãng. Nhưng nếu công ty sử dụng nguồn vốn hiệu quả, đây có thể là bước chuẩn bị cho các dự án mới trong tương lai.
Tôi cũng chú ý đến vai trò của cổ đông lớn Pacific Holdings và sự gắn bó của ban lãnh đạo, điều này thường giúp công ty có chiến lược phát triển ổn định hơn, tránh biến động lớn từ bên ngoài.
Kết
Vinaconex đang bước vào giai đoạn cân bằng giữa duy trì lợi ích cổ đông và điều chỉnh kế hoạch kinh doanh phù hợp với thực tế thị trường. Tỷ lệ cổ tức 16% là điểm sáng trong bối cảnh lợi nhuận dự kiến giảm mạnh. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các yếu tố thị trường và hiệu quả sử dụng vốn của công ty trong năm tới.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu Vinaconex có thể tận dụng nguồn vốn tăng thêm từ cổ tức bằng cổ phiếu để tạo ra bước đột phá trong kinh doanh, hay đây chỉ là giải pháp tạm thời để giữ chân cổ đông?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.