Bạn có bao giờ tự hỏi một doanh nghiệp có thể trụ được bao lâu khi doanh thu gần như “bốc hơi” và áp lực nợ vay ngày càng lớn?
Chuyện gì vừa xảy ra với VPG?
Theo Vietstock, báo cáo tài chính quý 1/2026 của CTCP Đầu tư Thương mại Xuất nhập khẩu Việt Phát (HOSE: VPG) ghi nhận doanh thu thuần chỉ đạt 191,2 tỷ đồng, giảm tới 96% so với cùng kỳ năm trước. Công ty lỗ ròng gần 32 tỷ đồng trong quý này, đánh dấu quý thứ ba liên tiếp thua lỗ kể từ quý 3/2025. Đặc biệt, hai mảng kinh doanh chính là than nhiệt và bất động sản không mang lại doanh thu nào do hợp đồng cung cấp than đã hết hạn và dự án bất động sản đã bàn giao xong trong năm 2025.
Tiền mặt của VPG giảm mạnh 88% so với đầu năm, chỉ còn 14,7 tỷ đồng. Công ty đang đối mặt với nhiều khoản nợ vay ngắn hạn gần 916 tỷ đồng, trong đó có hơn 760 tỷ đồng nợ quá hạn tại các ngân hàng VietinBank, BIDV và Agribank. Ngoài ra, VPG còn bị cơ quan thuế cưỡng chế trích tiền từ tài khoản với tổng số tiền hơn 14,4 tỷ đồng do nợ thuế quá hạn trên 90 ngày.
Bộ máy lãnh đạo của VPG cũng có nhiều biến động lớn khi Chủ tịch và Tổng Giám đốc cũ bị khởi tố, từ nhiệm, và nhiều vị trí kế toán trưởng, kiểm toán thay đổi liên tục trong vòng chưa đầy một năm.
Điều cần hiểu sâu hơn
VPG hoạt động chính trong hai lĩnh vực: cung cấp than nhiệt và phát triển bất động sản. Than nhiệt là nguồn thu chủ lực trước đây, nhưng hợp đồng cung cấp than giai đoạn 2024-2025 đã kết thúc và chưa có hợp đồng mới. Điều này khiến doanh thu gần như “bốc hơi” trong quý 1/2026. Bất động sản cũng không còn đóng góp doanh thu do dự án tại Hải Phòng đã bàn giao xong trong năm 2025.
Doanh thu giảm mạnh dẫn đến lợi nhuận gộp âm, tức công ty bán hàng dưới giá vốn. Đây là tín hiệu cảnh báo về sức khỏe tài chính và khả năng sinh lời của VPG trong ngắn hạn. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương hơn 810 tỷ đồng không đến từ lợi nhuận mà chủ yếu nhờ giảm mạnh các khoản phải thu và hàng tồn kho. Điều này cho thấy công ty đang cố gắng thu hồi nợ và giải phóng hàng tồn kho để bù đắp thiếu hụt tiền mặt.
Áp lực nợ vay quá hạn tại các ngân hàng lớn như VietinBank, BIDV, Agribank cho thấy VPG đang gặp khó khăn trong việc trả nợ đúng hạn. Nợ vay ngắn hạn gần 916 tỷ đồng tập trung vào mục đích bổ sung vốn lưu động, phát hành bảo lãnh và mở thư tín dụng (L/C). Việc bị cưỡng chế thuế cũng phản ánh áp lực tài chính và rủi ro pháp lý đang đè nặng lên công ty.
Biến động nhân sự cấp cao, đặc biệt là việc Chủ tịch và Tổng Giám đốc cũ bị khởi tố và từ nhiệm, cùng sự thay đổi liên tục ở vị trí kế toán trưởng và ủy ban kiểm toán, tạo ra sự bất ổn trong quản trị và điều hành. Đây là yếu tố không thể bỏ qua khi đánh giá rủi ro đầu tư vào VPG.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn nhận VPG đang trong giai đoạn khó khăn nghiêm trọng về tài chính và quản trị. Việc doanh thu giảm sâu và lợi nhuận gộp âm cho thấy mô hình kinh doanh hiện tại chưa có sự chuyển đổi hiệu quả. Áp lực nợ vay quá hạn và cưỡng chế thuế là dấu hiệu cảnh báo về khả năng thanh khoản và rủi ro pháp lý.
Việc dòng tiền thuần dương chủ yếu nhờ giảm khoản phải thu và hàng tồn kho có thể là biện pháp tạm thời để duy trì hoạt động, nhưng không bền vững nếu không có nguồn thu mới ổn định. Biến động nhân sự cấp cao càng làm tăng rủi ro về chiến lược và quản trị rủi ro.
Tôi cho rằng nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các diễn biến tiếp theo về hợp đồng kinh doanh mới, tình hình tái cấu trúc nợ và thay đổi trong bộ máy lãnh đạo. Đây là những yếu tố quyết định khả năng hồi phục của VPG trong trung và dài hạn.
Kết
VPG đang đối mặt với nhiều thách thức lớn về doanh thu, nợ vay và quản trị. Quý lỗ gần 32 tỷ đồng và áp lực nợ vay quá hạn là những tín hiệu không thể xem nhẹ. Biến động nhân sự cấp cao cũng làm tăng thêm sự bất ổn.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu VPG có thể tìm được hướng đi mới để vượt qua giai đoạn khó khăn này hay không?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Vietstock.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
