Bạn có bao giờ tự hỏi một doanh nghiệp xây dựng lớn như HBC đang đối mặt những khó khăn gì khi thị trường bất động sản vẫn còn nhiều biến động?
Chuyện gì vừa xảy ra với HBC?
Theo Tin nhanh chứng khoán, Công ty cổ phần Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (mã HBC – UPCoM) vừa công bố báo cáo tài chính bán niên năm 2026 được kiểm toán bởi Công ty TNHH Kiểm toán AFC Việt Nam. Đơn vị kiểm toán đưa ra ý kiến ngoại trừ do cách ghi nhận doanh thu xây lắp chưa hoàn toàn phù hợp với thực tế hợp đồng thanh toán. Cụ thể, doanh thu được HBC ghi nhận dựa trên khối lượng do giám sát chủ đầu tư xác nhận và đơn giá hợp đồng, trong khi hợp đồng quy định thanh toán theo giá trị khối lượng thực tế khách hàng xác nhận. Kiểm toán chưa đủ thông tin để đánh giá ảnh hưởng của vấn đề này đến báo cáo tài chính.
Về kết quả kinh doanh, HBC ghi nhận doanh thu nửa đầu năm đạt 3.260,42 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 50,04 tỷ đồng, giảm nhẹ 2,6%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 7,2% lên 10,3%. Tuy nhiên, công ty vẫn còn lỗ lũy kế 2.022 tỷ đồng, chiếm 58,24% vốn điều lệ tại 30/6/2026. Tổng dư nợ vay lên tới gần 4.000 tỷ đồng, gấp gần 2 lần vốn chủ sở hữu. Ngoài ra, HBC có danh sách nợ xấu hơn 2.292 tỷ đồng, giá trị thu hồi ước tính chỉ 688,5 tỷ đồng.
Cổ phiếu HBC đã giảm 39,4% từ đầu năm đến cuối tháng 8, giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày (MA 200). Năm 2026, công ty đặt mục tiêu doanh thu 10.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 250 tỷ đồng, trong khi mới hoàn thành 20% kế hoạch lợi nhuận sau nửa năm.
Điều cần hiểu sâu hơn
Xây dựng Hòa Bình là một trong những nhà thầu xây dựng hàng đầu Việt Nam, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực xây lắp công trình dân dụng và công nghiệp. Ngành xây dựng phụ thuộc rất lớn vào thị trường bất động sản và các dự án đầu tư công. Khi thị trường bất động sản gặp khó khăn, dòng tiền từ các chủ đầu tư suy giảm, các nhà thầu như HBC sẽ chịu áp lực thanh khoản và nợ xấu tăng cao.
Ý kiến ngoại trừ của kiểm toán phản ánh một điểm quan trọng trong quản trị doanh thu xây dựng. Doanh thu xây lắp thường được ghi nhận theo tiến độ thi công và xác nhận của chủ đầu tư. Tuy nhiên, nếu có sự khác biệt trong cách xác nhận khối lượng thực tế và chứng từ thanh toán, doanh thu có thể bị ghi nhận không chính xác, ảnh hưởng đến báo cáo tài chính. Đây là rủi ro phổ biến trong ngành xây dựng khi các hợp đồng phức tạp và thanh toán chậm trễ.
Lỗ lũy kế lớn và tỷ lệ nợ vay cao so với vốn chủ sở hữu cho thấy HBC đang trong giai đoạn tái cơ cấu tài chính. Nợ xấu hơn 2.200 tỷ đồng với giá trị thu hồi thấp cũng làm tăng rủi ro thanh khoản. Trong bối cảnh thị trường bất động sản còn nhiều biến động và chính sách tín dụng thắt chặt, khả năng thu hồi các khoản phải thu và duy trì dòng tiền hoạt động là thách thức lớn.
Việc công ty vẫn lập báo cáo trên giả định hoạt động liên tục dựa vào kế hoạch thu hồi nợ và hỗ trợ từ chính sách nhà nước cho thấy sự phụ thuộc vào yếu tố bên ngoài. Nếu các điều kiện này không được cải thiện, rủi ro phá sản hoặc phải tái cấu trúc sâu hơn là hiện hữu.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn nhận HBC đang ở ngã rẽ quan trọng. Kết quả kinh doanh nửa đầu năm có cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận, nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn rất khiêm tốn so với quy mô vốn và nợ vay. Ý kiến ngoại trừ từ kiểm toán làm tăng sự không chắc chắn về chất lượng báo cáo tài chính, điều này có thể ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư và đối tác.
Áp lực nợ vay lớn và nợ xấu cao là điểm tôi đặc biệt lưu ý. Trong ngành xây dựng, dòng tiền là huyết mạch. Nếu HBC không kiểm soát tốt các khoản phải thu và nợ xấu, khả năng duy trì hoạt động sẽ bị đe dọa. Việc phụ thuộc vào chính sách hỗ trợ từ Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước cũng là con dao hai lưỡi, vì chính sách có thể thay đổi theo chu kỳ kinh tế.
Tôi cũng để ý cổ phiếu HBC giảm gần 40% trong 6 tháng, phản ánh tâm lý thị trường đang nghi ngại về triển vọng tài chính và rủi ro hoạt động. Nhà đầu tư nắm giữ cần theo dõi sát sao các diễn biến về thu hồi nợ, tái cấu trúc nợ và tiến độ các dự án xây dựng. Đây không phải giai đoạn dễ dàng để kỳ vọng tăng trưởng nhanh.
Kết
HBC đang đối mặt với nhiều thách thức tài chính và rủi ro trong ghi nhận doanh thu xây dựng. Mặc dù có tín hiệu cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận, áp lực nợ vay và nợ xấu vẫn là bài toán lớn. Việc kiểm toán đưa ý kiến ngoại trừ làm tăng sự thận trọng trong đánh giá báo cáo tài chính của công ty.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu HBC có thể cân bằng được áp lực nợ và duy trì hoạt động liên tục trong bối cảnh thị trường bất động sản còn nhiều bất ổn?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Tin nhanh chứng khoán.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.