Bạn có bao giờ thắc mắc tại sao doanh thu mảng thu phí của một tập đoàn lớn lại có thể giảm sâu, nhưng công ty con chủ lực vẫn báo lãi tăng?
Chuyện gì vừa xảy ra với HUT?
Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II/2026 của Công ty CP Tasco (mã HUT), doanh thu hoạt động thu phí qua hệ thống VETC giảm hơn 30% so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu thu phí trong 6 tháng đầu năm đạt hơn 447,1 tỉ đồng, giảm 30,3% so với mức 641,7 tỉ đồng cùng kỳ năm trước. Quý II/2026, doanh thu thu phí chỉ còn hơn 203,3 tỉ đồng, giảm 42,2% so với quý II/2025. Giá vốn cũng giảm mạnh từ 368,9 tỉ đồng xuống còn 205,4 tỉ đồng trong cùng kỳ, giúp lợi nhuận gộp mảng thu phí đạt khoảng 241,7 tỉ đồng trong 6 tháng đầu năm 2026. (Theo FireAnt)
Trong khi đó, báo cáo tài chính riêng của Công ty CP VETC – công ty con trực tiếp của Tasco với tỷ lệ sở hữu trên 99% – lại ghi nhận doanh thu tăng 17,3%, đạt 327,1 tỉ đồng và lợi nhuận sau thuế tăng gần 9%, đạt 53,2 tỉ đồng trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, VETC vẫn còn khoản lỗ lũy kế hơn 420 tỉ đồng tính đến 30/6/2026, với vốn chủ sở hữu 272,4 tỉ đồng. Tổng nợ phải trả của VETC là hơn 3.050 tỉ đồng, trong đó dư nợ vay ngân hàng giảm còn 649 tỉ đồng, và dư nợ trái phiếu gần 500 tỉ đồng.
Điều cần hiểu sâu hơn
Tasco là tập đoàn có mảng thu phí tự động không dừng qua VETC, đơn vị chiếm khoảng 75% thị phần thu phí không dừng tại Việt Nam. VETC vận hành hệ thống kết nối 136 trạm thu phí với 765 làn thu phí, phục vụ gần 4 triệu phương tiện và xử lý trung bình 1,8 triệu giao dịch mỗi ngày. Thu phí không dừng (ETC – Electronic Toll Collection) là công nghệ giúp thu phí qua trạm mà không cần dừng xe, tăng tốc độ lưu thông và giảm ùn tắc.
Việc doanh thu thu phí hợp nhất của Tasco giảm hơn 30% trong khi doanh thu riêng của VETC tăng cho thấy có sự khác biệt trong cách ghi nhận doanh thu giữa các công ty con và hợp nhất. Có thể do Tasco còn có các công ty con khác trong mảng thu phí, hoặc các khoản doanh thu khác bị ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường, hợp đồng, hoặc chính sách kế toán.
VETC cũng đang mở rộng dịch vụ sang thu phí đỗ xe, thanh toán sạc xe điện, xăng dầu, bảo hiểm và cứu hộ, tạo thêm nguồn doanh thu ngoài thu phí đường bộ. Tuy vậy, công ty vẫn đang gánh khoản lỗ lũy kế lớn và nợ phải trả cao, cho thấy áp lực tài chính vẫn còn đáng kể. Việc IFC mua 500 tỉ đồng trái phiếu chuyển đổi của VETC vào năm 2025 là dấu hiệu tích cực về nguồn vốn, nhưng cũng cho thấy công ty cần huy động vốn để duy trì hoạt động và mở rộng.
Góc nhìn của tôi
Tôi thấy tình hình của HUT khá phức tạp. Doanh thu thu phí hợp nhất giảm sâu có thể phản ánh áp lực cạnh tranh hoặc thay đổi trong hợp đồng thu phí của các công ty con khác ngoài VETC. Trong khi đó, VETC vẫn duy trì tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, nhưng gánh nặng nợ và lỗ lũy kế không thể bỏ qua. Đây là điểm rủi ro lớn nếu công ty không cải thiện hiệu quả tài chính hoặc tái cấu trúc nợ.
Tôi cũng chú ý đến việc mở rộng dịch vụ của VETC. Đây là hướng đi cần thiết để đa dạng hóa nguồn thu, giảm phụ thuộc vào thu phí đường bộ truyền thống. Tuy nhiên, các dịch vụ mới này có thể chưa đóng góp lớn ngay và cần thời gian để phát triển.
Với tư cách trader, tôi sẽ theo dõi sát diễn biến doanh thu hợp nhất của Tasco, đặc biệt là các công ty con khác ngoài VETC. Đồng thời, dòng tiền và khả năng quản lý nợ của VETC cũng là yếu tố quan trọng để đánh giá sức khỏe tài chính dài hạn.
Kết
Tasco đang đối mặt với áp lực giảm doanh thu thu phí hợp nhất, trong khi VETC vẫn giữ được tăng trưởng lợi nhuận dù còn nợ lớn. Sự khác biệt này phản ánh bức tranh tài chính phức tạp và thách thức trong ngành thu phí tự động không dừng. Nhà đầu tư cần quan sát kỹ diễn biến doanh thu hợp nhất và tình hình tài chính của các công ty con để có cái nhìn toàn diện hơn.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu VETC có thể tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận và giảm nợ trong khi vẫn duy trì thị phần thu phí không dừng trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng khốc liệt?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên FireAnt.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
