Bạn đã từng gặp tình huống công ty đối tác nợ chéo, ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền của doanh nghiệp mình chưa?
Chuyện gì vừa xảy ra với LDG?
Theo Nhà đầu tư, CTCP Đầu tư Xây dựng Đại Thịnh Phát đang chậm thanh toán gần 987 tỷ đồng nghĩa vụ trái phiếu gồm hai lô DPJ12201 và DPJ12202. Lô DPJ12201 trị giá 500 tỷ đồng đáo hạn ngày 29/1/2026, chưa thanh toán đủ gốc và hơn 5,3 tỷ đồng lãi. Lô DPJ12202 trị giá 471,7 tỷ đồng đáo hạn ngày 9/2/2026 cũng chưa trả gốc và hơn 10 tỷ đồng lãi. Lãi suất phát hành 12,5%/năm. Tổng nghĩa vụ chưa thanh toán cuối tháng 6/2026 khoảng 987 tỷ đồng. Đại Thịnh Phát cho biết đang chờ chuyển nhượng dự án để tất toán khoản nợ này. Toàn bộ vốn huy động từ hai lô trái phiếu đã dùng cho chi phí dự án LDG Sky (Chung cư Lô C1, Khu đô thị mới Bình Nguyên).
Đáng chú ý, LDG cũng ghi nhận gần 1.200 tỷ đồng phải trả Đại Thịnh Phát từ hợp tác đầu tư dự án LDG Sky, gồm 936,3 tỷ đồng vốn và 260,2 tỷ đồng lãi. LDG Sky hiện là dự án chung cư quy mô 1.659 căn hộ và 72 shophouse tại TP.HCM, chưa hoàn thành và đang trong quá trình chuyển nhượng để cải thiện dòng tiền. Ngoài ra, LDG cũng đang chậm trả gốc và lãi trái phiếu riêng, với hơn 213 tỷ đồng nghĩa vụ chưa thanh toán tính đến cuối năm 2023.
Điều cần hiểu sâu hơn
LDG và Đại Thịnh Phát có mối quan hệ phức tạp, từng là công ty mẹ – con với LDG sở hữu gần 100% vốn Đại Thịnh Phát đến giữa năm 2021. Sau khi chuyển nhượng cổ phần, hai bên vẫn hợp tác tại dự án LDG Sky. Việc Đại Thịnh Phát phát hành trái phiếu để huy động vốn cho dự án này tạo ra một chuỗi nợ chéo giữa hai công ty.
Nợ chéo (cross debt) là tình trạng một công ty vay nợ hoặc có nghĩa vụ tài chính với công ty khác trong cùng hệ sinh thái, làm tăng rủi ro thanh khoản nếu một bên gặp khó khăn. Ở đây, Đại Thịnh Phát dùng vốn huy động trái phiếu để chi phí dự án LDG Sky, trong khi LDG lại có khoản phải trả hợp tác đầu tư lớn cho Đại Thịnh Phát. Điều này khiến dòng tiền của cả hai bên bị ràng buộc chặt chẽ, làm tăng áp lực tài chính chung.
Dự án LDG Sky dù có quy mô lớn và vị trí tốt, nhưng đến nay mới hoàn thành phần móng và các thủ tục pháp lý. Việc chậm tiến độ và chưa hoàn thiện dự án khiến nguồn thu từ bán căn hộ chưa thể giải tỏa áp lực tài chính. Trong khi đó, lãi suất trái phiếu cao 12,5%/năm càng làm chi phí tài chính tăng nhanh.
Ngoài ra, báo cáo tài chính của LDG cho thấy doanh thu nửa đầu năm 2026 giảm mạnh chỉ còn 10,4 tỷ đồng, trong khi lỗ sau thuế vẫn gần 41,4 tỷ đồng. Tình trạng này phản ánh áp lực dòng tiền và hiệu quả kinh doanh đang suy giảm, làm khó khăn trong việc thanh toán các nghĩa vụ tài chính, kể cả trái phiếu của chính LDG.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn thấy câu chuyện của LDG là bài toán khó về quản trị dòng tiền và rủi ro tài chính trong hệ sinh thái doanh nghiệp có quan hệ chặt chẽ. Nợ chéo giữa LDG và Đại Thịnh Phát khiến áp lực thanh toán dồn cả hai bên, trong khi dự án LDG Sky chưa tạo ra dòng tiền đủ lớn để bù đắp.
Tôi đánh giá rủi ro thanh khoản của LDG đang tăng lên, đặc biệt khi doanh thu giảm mạnh và lỗ vẫn còn. Việc phải chờ chuyển nhượng dự án để tất toán trái phiếu cho thấy LDG đang phụ thuộc nhiều vào khả năng bán tài sản, không có dòng tiền nội tại đủ mạnh.
Tuy nhiên, LDG Sky vẫn là dự án có tiềm năng nếu hoàn thiện và bán được hàng với giá khoảng 30 triệu đồng/m2 trở lên. Nếu LDG có thể đẩy nhanh tiến độ hoặc tìm được đối tác chuyển nhượng tốt, áp lực tài chính có thể giảm bớt. Tôi cũng chú ý đến việc LDG đang đàm phán với trái chủ để cơ cấu lại nghĩa vụ, đây là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp chủ động xử lý khủng hoảng tài chính.
Điểm cần theo dõi là tiến độ chuyển nhượng dự án và khả năng thu hồi vốn từ các khoản phải thu hợp tác đầu tư. Nếu không có dòng tiền mới, LDG có thể tiếp tục gặp khó trong thanh toán nợ, ảnh hưởng đến uy tín và khả năng huy động vốn trong tương lai.
Kết
LDG đang đứng trước áp lực tài chính lớn từ nợ trái phiếu quá hạn của Đại Thịnh Phát và khoản nợ chéo gần 1.200 tỷ đồng liên quan dự án LDG Sky. Dòng tiền của doanh nghiệp đang bị thắt chặt, trong khi dự án chủ lực chưa hoàn thiện để tạo nguồn thu. Việc chuyển nhượng dự án và đàm phán với trái chủ sẽ là những bước đi then chốt trong thời gian tới.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu LDG có thể cân bằng được dòng tiền và giảm áp lực nợ chéo từ dự án LDG Sky trong bối cảnh thị trường bất động sản còn nhiều biến động?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Nhà đầu tư.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
