Bạn có bao giờ tự hỏi lợi nhuận tăng mạnh liệu có đồng nghĩa với dòng tiền kinh doanh tích cực? Với SJS, câu trả lời không đơn giản như vậy.
Chuyện gì vừa xảy ra với SJS?
Theo FireAnt, SJ Group (mã SJS) công bố lợi nhuận trước thuế 6 tháng đầu năm 2026 đạt 526,3 tỷ đồng, tăng 143,1% so với cùng kỳ, hoàn thành khoảng 35% kế hoạch năm. Doanh thu thuần đạt 760,2 tỷ đồng, tăng 121%, trong đó quý II ghi nhận doanh thu 443,4 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay. Giá vốn giảm giúp lợi nhuận gộp tăng 142,1%, đạt 344 tỷ đồng quý II. Tuy nhiên, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm gần 500 tỷ đồng, trong khi khoản người mua trả tiền trước giảm mạnh 97,4%, từ 681,1 tỷ xuống còn 17,9 tỷ đồng. Phần lớn doanh thu được ghi nhận từ các khoản ứng trước năm 2025, tập trung tại dự án Khu đô thị mới Nam An Khánh. Hàng tồn kho tăng nhẹ lên 4.384 tỷ đồng, chủ yếu tại Nam An Khánh. Tổng dư nợ vay tăng 20,9% lên gần 1.298 tỷ đồng, với vay dài hạn chiếm phần lớn. Ban lãnh đạo cho biết sẽ tập trung đẩy mạnh các dự án trọng điểm và hoàn thiện quy hoạch các dự án mới.
Điều cần hiểu sâu hơn
SJS là doanh nghiệp bất động sản với trọng tâm phát triển các khu đô thị mới quy mô lớn. Dự án Nam An Khánh là dự án chủ lực, chiếm phần lớn tài sản và doanh thu của công ty. Khoản “người mua trả tiền trước” là tiền khách hàng thanh toán trước cho các hợp đồng mua bán bất động sản chưa bàn giao, được ghi nhận dần vào doanh thu khi hoàn thành các giai đoạn dự án. Việc giảm mạnh khoản này cho thấy SJ Group đã ghi nhận doanh thu từ các khoản ứng trước trước đó, nhưng chưa có nhiều hợp đồng mới ký trong năm 2026. Điều này tạo áp lực về dòng tiền khi nguồn thu từ khách hàng mới không bù đắp được lượng tiền đã ghi nhận.
Dòng tiền kinh doanh âm gần 500 tỷ đồng dù lợi nhuận tăng mạnh phản ánh sự khác biệt giữa lợi nhuận kế toán và dòng tiền thực. Lợi nhuận kế toán có thể được ghi nhận dựa trên nguyên tắc dồn tích (accrual basis), trong khi dòng tiền phản ánh thực tế tiền mặt thu vào và chi ra. Hàng tồn kho tăng cho thấy vốn bị khóa lại trong dự án, chưa chuyển hóa thành tiền mặt. Dư nợ vay tăng để tài trợ cho các dự án mới và mở rộng, đồng nghĩa với áp lực trả nợ và chi phí tài chính trong tương lai.
Trong bối cảnh thị trường bất động sản còn nhiều biến động và các dự án lớn như Nam An Khánh từng bị rà soát do chậm tiến độ, việc duy trì dòng tiền ổn định là thách thức không nhỏ. Công ty đang trong giai đoạn đầu tư mở rộng nhiều dự án mới, đòi hỏi nguồn vốn lớn và quản lý chặt chẽ dòng tiền để tránh rủi ro tài chính.
Góc nhìn của tôi
Tôi nhìn thấy một bức tranh lợi nhuận và dòng tiền khá đối nghịch ở SJS. Lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu nhờ ghi nhận doanh thu từ các khoản ứng trước của dự án Nam An Khánh, nhưng dòng tiền kinh doanh âm gần 500 tỷ đồng là dấu hiệu cảnh báo. Điều này cho thấy lợi nhuận chưa chuyển hóa thành tiền mặt, vốn bị khóa trong hàng tồn kho và các khoản phải thu.
Áp lực dòng tiền sẽ tăng lên nếu công ty không nhanh chóng ký được các hợp đồng mới hoặc thu hút khách hàng thanh toán trước. Việc tăng vay nợ để đầu tư các dự án mới cũng làm tăng rủi ro tài chính, đặc biệt khi thị trường bất động sản có thể chịu ảnh hưởng bởi chính sách và điều kiện kinh tế vĩ mô.
Tôi cho rằng nhà đầu tư cần chú ý đến khả năng quản lý dòng tiền và tiến độ triển khai dự án của SJS. Lợi nhuận kế toán cao không đồng nghĩa với sức khỏe tài chính tốt nếu dòng tiền không được cải thiện. Đây là điểm cần theo dõi sát trong các báo cáo tài chính tiếp theo.
Kết
SJS đang ở giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận nhưng gặp thách thức về dòng tiền kinh doanh và quản lý vốn đầu tư dự án. Việc doanh thu chủ yếu dựa vào các khoản ứng trước cũ tạo áp lực duy trì nguồn thu trong tương lai. Dòng tiền âm và tăng vay nợ là tín hiệu cần cảnh giác.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu SJS có thể chuyển hóa lợi nhuận kế toán thành dòng tiền thực và duy trì tăng trưởng bền vững trong bối cảnh thị trường bất động sản hiện nay?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên FireAnt.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.
