Chứng khoán Mirae Asset vừa phát hành báo cáo phân tích, đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank), với giá mục tiêu 68.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng khoảng 13% so với giá thị trường ngày 9/4.
Bối cảnh & Thông tin chính
Theo phân tích của Mirae Asset, Vietcombank dự kiến tăng trưởng tín dụng năm 2025 đạt 15,3%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, dự báo năm 2026 điều chỉnh giảm còn 12%, do hạn chế dư địa vốn và tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) vẫn duy trì ở mức cao.
Diễn biến chi tiết
Dù tăng trưởng tín dụng có xu hướng chậm lại, Vietcombank vẫn nổi bật với khả năng kiểm soát chất lượng tài sản và hiệu suất hoạt động vượt trội. Mirae Asset dự báo biên lãi ròng (NIM) của ngân hàng sẽ tăng 17,3%, nhờ cải thiện cơ cấu tín dụng, đặc biệt ở phân khúc cho vay mua nhà và khách hàng cá nhân. Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi được điều chỉnh giảm 8,5% do điều kiện thị trường không thuận lợi, tuy nhiên tổng thu nhập hoạt động vẫn kỳ vọng tăng 19,4% nhờ sự phục hồi và hiệu quả xử lý nợ xấu trong năm trước.
Đáng lưu ý, chi phí dự phòng dự kiến tăng mạnh 57% do áp lực trích lập cho danh mục trái phiếu doanh nghiệp, khiến lợi nhuận trước thuế năm 2026 của Vietcombank giảm nhẹ 3,1% so với dự báo trước đó.
Báo cáo còn ghi nhận dư địa lợi nhuận tiềm năng thông qua hoàn nhập dự phòng. Vietcombank thường xuyên trích lập dự phòng sớm nhằm tạo bộ đệm an toàn cho các giai đoạn tiếp theo. Hiện khoảng một nửa dư nợ trái phiếu doanh nghiệp, tương đương 66.000 tỷ đồng, thuộc nhóm rủi ro cao. Nếu chất lượng tài sản cải thiện vượt kỳ vọng, chi phí dự phòng có thể thấp hơn, hỗ trợ lợi nhuận tăng tốt hơn.
Mirae Asset điều chỉnh giảm giá mục tiêu cổ phiếu VCB từ 70.800 đồng xuống 68.200 đồng, chủ yếu do hạ dự báo lợi nhuận và phản ánh rủi ro vĩ mô tăng lên. Đồng thời, mức định giá “premium” cũng giảm từ 12% xuống 10% trong bối cảnh thị trường đánh giá lại các cổ phiếu định giá cao.
Ở mức giá mới, cổ phiếu VCB giao dịch với P/B dự phóng 2,21 lần, thấp hơn mức trung bình dài hạn 2,8 lần, cho thấy tiềm năng tăng giá còn rộng, đặc biệt dựa trên chất lượng tài sản và khả năng sinh lời bền vững của ngân hàng.
Trong ngắn hạn, Vietcombank có thể thực hiện tăng vốn bằng phát hành riêng lẻ khoảng 6,5% nhằm cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR) và mở rộng dư địa tăng trưởng từ 2026 đến 2030 tuy nhiên tiến độ sẽ tùy thuộc vào điều kiện thị trường.
Ngược lại, môi trường kinh tế vĩ mô vẫn còn nhiều rủi ro. Mặc dù lãi suất liên ngân hàng đã giảm, lãi suất cho vay vẫn trong xu hướng tăng, gây áp lực lên khả năng trả nợ của khách hàng và làm rủi ro nợ xấu gia tăng. Ngoài ra, các sự kiện địa chính trị tại Trung Đông có thể đẩy lạm phát tăng, ảnh hưởng tiêu cực đến toàn ngành ngân hàng.
Tác động tới thị trường & nhà đầu tư
Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức vĩ mô và chi phí dự phòng tăng, Vietcombank vẫn được đánh giá là ngân hàng có nền tảng tài chính vững chắc nhất trong hệ thống ngân hàng Việt Nam, với chất lượng tài sản tốt và lợi nhuận ổn định. Do vậy, cổ phiếu VCB được coi là lựa chọn phòng thủ phù hợp trong bối cảnh thị trường nhiều biến động, dành cho các nhà đầu tư tìm kiếm sự tăng trưởng bền vững trong trung và dài hạn.
Đánh giá nhận định
Báo cáo của Mirae Asset cho thấy dù rủi ro vĩ mô và chi phí trích lập tăng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận năm 2026, Vietcombank vẫn giữ được sức mạnh cạnh tranh nhờ kiểm soát rủi ro tài sản và cơ cấu tín dụng hiệu quả. Việc giá cổ phiếu còn tiềm năng tăng cùng chiến lược tăng vốn linh hoạt là những điểm sáng thu hút nhà đầu tư trung và dài hạn.
Kết luận: Với mục tiêu giá 68.200 đồng, cổ phiếu VCB được khuyến nghị MUA trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận được duy trì ổn định, đồng thời có dư địa cải thiện chi phí dự phòng và tăng vốn để củng cố nền tảng tài chính. Đây là lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư hướng đến sự an toàn và tăng trưởng ổn định trên thị trường chứng khoán.