Bạn có bao giờ tự hỏi làm thế nào một doanh nghiệp hạ tầng giao thông có thể duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh chi phí nguyên vật liệu và nhân công liên tục biến động?
Chuyện gì vừa xảy ra với HHV?
Theo Tin nhanh chứng khoán, CTCP Đầu tư Hạ tầng giao thông Đèo Cả (HHV) vừa công bố báo cáo ước tính kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2026. Doanh thu hợp nhất đạt khoảng 2.978 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 564 tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ.
So với kế hoạch cả năm 2026 với mục tiêu doanh thu 4.468 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 766 tỷ đồng, HHV đã hoàn thành khoảng 66% kế hoạch doanh thu và gần 74% kế hoạch lợi nhuận. Động lực tăng trưởng đến từ ba mảng chính: đầu tư thu phí BOT, thi công xây lắp và quản lý vận hành (O&M).
Mảng thu phí BOT đóng góp lớn nhất với 1.835 tỷ đồng doanh thu, tăng 13%. Lưu lượng phương tiện qua các trạm như Cù Mông và Bắc Giang – Lạng Sơn tăng lần lượt 51,1% và 25,2%. Mảng xây lắp đạt 893 tỷ đồng doanh thu, tăng 7%, với tổng giá trị hợp đồng ký mới vượt 5.300 tỷ đồng, tạo khối lượng công việc lớn cho các dự án trọng điểm. Mảng quản lý vận hành mang về 157 tỷ đồng, trong đó HHV tiếp nhận thêm hơn 200 km cao tốc Bắc – Nam khu vực miền Trung.
Về rủi ro chi phí, HHV đã áp dụng biện pháp quản trị từ đầu, bao gồm ký hợp đồng bình ổn giá dài hạn với các vật tư biến động như nhựa đường, và tận dụng nguồn vật liệu tại chỗ thông qua cấp mỏ đặc thù. Biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp tăng hơn 11% so với cùng kỳ, bất chấp áp lực từ kinh tế vĩ mô.
Về các dự án BOT cũ, HHV đang phối hợp với cơ quan nhà nước để hoàn thiện thủ tục giải ngân ngân sách hỗ trợ 6.860 tỷ đồng cho hai dự án Bắc Giang – Lạng Sơn và hầm Đèo Cả. Đồng thời, doanh nghiệp cùng tập đoàn mẹ đang nghiên cứu danh mục dự án PPP với tổng mức đầu tư hơn 417.000 tỷ đồng, áp dụng mô hình “PPP++” linh hoạt trong huy động vốn.
Điều cần hiểu sâu hơn
HHV hoạt động trong lĩnh vực đầu tư và khai thác hạ tầng giao thông, chủ yếu theo hình thức BOT (xây dựng – vận hành – chuyển giao). Đây là mô hình đầu tư tư nhân vào các dự án hạ tầng công cộng, doanh nghiệp thu phí để hoàn vốn và sinh lời.
Ngành hạ tầng giao thông Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng tốc với nhiều dự án cao tốc quy mô lớn, tạo điều kiện thuận lợi cho HHV phát triển. Tuy nhiên, ngành này cũng chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá nguyên vật liệu như thép, nhựa đường và chi phí nhân công, vốn chiếm tỷ trọng lớn trong chi phí dự án.
Chiến lược quản trị rủi ro của HHV là điểm đáng chú ý. Việc ký hợp đồng bình ổn giá dài hạn giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro biến động giá nguyên liệu. Đồng thời, tận dụng vật liệu tại chỗ và xin cấp mỏ đặc thù giúp giảm chi phí vận chuyển và đảm bảo nguồn cung ổn định.
Mô hình “PPP++” mà HHV áp dụng là sự phát triển của mô hình đối tác công tư (PPP). Ngoài vốn ngân sách nhà nước và vốn chủ sở hữu, HHV còn linh hoạt huy động vốn từ tín dụng ngân hàng và hợp đồng hợp tác đầu tư kinh doanh (BCC). Cách làm này giúp phân tán rủi ro tài chính, tăng khả năng huy động vốn cho các dự án lớn.
Đặc biệt, việc mở rộng quản lý vận hành hơn 200 km cao tốc Bắc – Nam khu vực miền Trung không chỉ tăng doanh thu mà còn giúp HHV nâng cao năng lực khai thác dữ liệu vận hành, tạo lợi thế cạnh tranh lâu dài.
Góc nhìn của tôi
Tôi đánh giá HHV đang tận dụng tốt cơ hội từ sự phát triển hạ tầng giao thông Việt Nam. Việc tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong bối cảnh chi phí đầu vào biến động cho thấy năng lực quản trị rủi ro khá tốt. Đặc biệt, chiến lược ký hợp đồng bình ổn giá và tận dụng nguồn vật liệu tại chỗ là điểm cộng lớn.
Tuy nhiên, tôi cũng lưu ý rủi ro từ các dự án BOT cũ đang tồn đọng. Việc chờ đợi giải ngân ngân sách và hoàn thiện thủ tục pháp lý có thể ảnh hưởng đến dòng tiền và kế hoạch tài chính của HHV. Mô hình PPP++ dù linh hoạt nhưng cũng đòi hỏi doanh nghiệp phải có khả năng quản lý tài chính và đối tác tốt để tránh rủi ro tài chính.
Về mặt kỹ thuật, các hợp đồng xây lắp ký mới vượt 5.300 tỷ đồng là tín hiệu tích cực, tạo ra khối lượng công việc gối đầu giúp duy trì doanh thu ổn định trong các quý tới. Việc mở rộng quản lý vận hành cũng giúp đa dạng hóa nguồn thu và giảm phụ thuộc vào mảng thu phí BOT truyền thống.
Tôi sẽ chú ý theo dõi diễn biến dòng tiền, tiến độ giải ngân các dự án BOT cũ và khả năng duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh chi phí nguyên vật liệu có thể tiếp tục biến động.
Kết
HHV đang thể hiện sự tăng trưởng ổn định nhờ chiến lược quản trị rủi ro và mô hình huy động vốn linh hoạt. Doanh nghiệp tận dụng tốt cơ hội từ sự phát triển hạ tầng giao thông và mở rộng dịch vụ quản lý vận hành. Tuy nhiên, các rủi ro về giải ngân dự án BOT cũ và biến động chi phí vẫn cần được theo dõi sát sao.
Câu hỏi để bạn suy ngẫm: Liệu mô hình PPP++ có đủ linh hoạt để HHV cân bằng giữa tăng trưởng và rủi ro tài chính trong các dự án hạ tầng quy mô lớn sắp tới?
Nguồn tham khảo: Bài viết phân tích từ thông tin công bố trên Tin nhanh chứng khoán.
Đây là phân tích cá nhân để tham khảo, không phải tư vấn đầu tư. NgheTrading.pro không phải cơ quan báo chí và không phải đơn vị tư vấn đầu tư. Quyết định đầu tư là của bạn.